事件描述

    宇邦新材公布2022 年三季报：报告期内公司营收14.4 亿元，同比+64%，归母净利润0.8 亿元，同比+24%，扣非归母净利润0.7 亿元，同比+29%。公司发布限制性股票激励计划：拟总授予不超过32.8 万股，约占总股本1.04 亿股的0.315%，授予价格为33.40 元/股，授予对象不超过12 人。

    事件点评

    单三季度业绩高增，基本符合预期。宇邦新材公布2022 年三季报：报告期内公司营收14.4 亿元，同比+64%，归母净利润0.8 亿元，同比+24%，扣非归母净利润0.7 亿元，同比+29%。毛利率12%，同比-3pct，净利率5%，同比-2pct。单季度来看，公司Q2 营收4.7 亿元，同比+52%，环比-6%，Q2 归母净利润0.27 亿元，同比+85%，环比-7%，Q2 毛利率9%，同比-2pct，环比-4pct，Q2 净利率6%，同比+1pct，环比持平。

    发布限制性股票激励计划，彰显公司高速成长信心。公司是焊带行业龙头，经历周期低谷，公司预计明年将迎来高速发展。公司通过限制性股票激励计划，绑定管理层和核心技术人员利益，将更好的激发员工为公司创造价值的积极性，同时彰显公司高速成长的信心。股票激励方案落地后，完成公司阶段性目标，公司将轻装上阵，持续稳健经营。

    四季度起预计硅料价格下行，带来行业性催化。随着行业内九十月份组件出货和装机的热潮推进，年底实际出货需求将迎来切换，特别是明年Q1 预期装机量很难超预期，因此硅料产量平稳增长的情况下，硅料价格预计在年底迎来下行，将为光伏行业带来板块性催化和业绩实质落地的影响，促进组件出货明年高增。

    N 型Topcon 组件推进超预期，推动公司明年量利齐升。随着晶科等组件厂N 型Topcon 组件的推进持续超预期，预计明年SMBB 焊带的需求量将爆发性增长，由于焊带龙头企业具备技术壁垒和客户黏性，预计公司明年将量利齐升。

    HJT 组件加速推进，促进低温焊带产品中期放量。随着金刚光伏、华晟等公司HJT 组件的推进，对低温焊带的需求将会提升，低温焊带 相比SMBB 焊带具备更高的产品壁垒，焊带行业只有包括公司在内的少数几家具备低温焊带的配方、工艺、量产能力，将促进公司低温焊带产品中期放量。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年营业收入为19 亿元、34 亿元、50 亿元，归母净利润为1.2 亿元、2.8 亿元、4.0 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为57 倍、25 倍、18 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示

    硅料价格下行低于预期；行业需求低于预期；上游铜锡价格上涨超预期；公司产品迭代低于预期；公司管理经营风险。