深耕光伏焊带领域，技术行业领先。公司主要产品为高性能光伏焊带，以互连焊带和汇流焊带为主，随着光伏组件技术的不断升级，适用于多主栅、异质结技术的MBB 焊带、低温焊带等产品渗透率逐步提升，带来产品盈利能力的提升，2008 年以来公司根据光伏组件市场变化不断优化光伏焊带产品，适应新的市场需求，现已成为国内光伏焊带产品龙头供应商，2020 年公司的市场占有率约17％，且凭借技术研发优势在高端产品领域占据主要市场份额。

    　　光伏装机量高速增长，带动光伏焊带需求。双碳政策刺激下，全球光伏发电市场高速发展，下游领域高景气度带动光伏焊带行业需求攀升。根据CPIA 预测，全球光伏新增装机量将从2021 年的170GW 增长至2025 年的440GW；根据我们的预测，在1GW 光伏组件所需光伏焊带为500 吨、550 吨及600 吨三种情况下，2021 年全球光伏焊带的需求量将从8.5/9.35/10.20 万吨增长至2025 年的22/24.20/26.40 万吨，2021-225 年的CAGR 为26.84%，作为光伏焊带标杆企业，公司有望坐享行业高景气。

    　　聚焦主营优势业务，业绩稳步增长。公司营收由2018 年的5.53 亿元增长至2021 年的12.39 亿元，CAGR 为30.83%，归母净利润由2018 年的0.33 亿元增长至2021 年的0.77 亿元，CAGR 为32.64%。得益于效率的提升和精益管理，费用率呈下降趋势，由2015 年的8.64%降低至2022Q1 的4.43%。2018年-2020 年，公司MBB 焊带销量由占互连焊带销量比例由2.36%提升至68.35%，带动毛利率逐步提升。2021 年受原材料价格快速上涨影响，毛利率承压，预计随着原材料价格趋于稳定并向下游传导，叠加高附加值的新产品占比提升，公司毛利率将边际上升。

    　　地位稳固，扩产放量在即。公司具有领先行业的研发能力，丰富经验的工艺技术团队和先进的生产设备，产品参数处于行业领先水平，且在MBB 焊带、低温焊带、异性焊带等高端产品领域始终处于领跑地位，经过多年的市场积累，下游客户涵盖全球光伏龙头，如隆基乐叶、天合光能、韩华新能源、晶科能源、亿晶科技等。此次上市募集资金主要用于建设年产光伏焊带1.35 万 吨建设项目、研发中心建设项目、生产基地产线自动化改造项目和补充流动资金。

    　　预计公司募集项目投产后将实现产能实现翻倍扩张，带动业绩快速增长。

    　　投资建议：考虑到下游光伏行业发展的确定性，公司作为光伏焊带领域的龙头，业绩有望实现高速增长，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为1.52/2.15/2.83 亿元，以2022 年7 月7 日收盘价为基准，对应PE 分别为36/25/19 倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

    　　风险提示：上游大宗商品原材料价格波动，下游光伏行业需求增长不及预期，自身项目不及预期，产业政策变动风险，宏观经济风险等。