事件：23 前三季度公司实现收入5.81 亿，同比增长1.34%；归母净利1.42 亿，同比增长11.53%；扣非利润1.31 亿，同比增长9.92%。23Q3 公司实现收入1.76亿，同比下降11.40%；归母净利0.33 亿，同比下降33.94%；扣非利润0.30 亿，同比下降34.23%。

    和胃产能升级下业绩短期承压，两性用药放量潜力巨大。公司前三季度和胃整肠丸实现收入约1.35 亿（同比+34%），受泰国“和胃整肠丸”生产线升级改造导致今年9 月停产的影响，第三季度和胃整肠丸销售收入不及预期，泰国生产线改造已基本完成，截至目前已顺利生产供货，预计后续销售收入将保持快速增长。同时和胃整肠丸转国内自主生产正在积极推进中，未来有望打造为国内急性肠胃用药领域的知名品牌；两性用药前三季度实现收入2 亿（同比+19%），随着消费环境改善，有望持续放量，市场潜力巨大。

    持续加大研发投入，中长期布局未来可期。公司持续加大研发投入，今年前三季度公司研发投入达0.62 亿元，同比增长85.8%。创新药CKBA 软膏于今年7 月顺利获批开展白癜风适应症的II 期临床试验，目前临床试验工作进展顺利；在衰老相关的男科领域，公司西地那非口崩片已于今年3 月获得国家药监局受理，在研的治疗男性前列腺增生的非那雄胺他达拉非胶囊预计将在今年年底申报NDA，在研的治疗脱发的米诺地尔外用溶液预计将在今年年底申报NDA；治疗成人老花眼的盐酸毛果芸香碱滴眼液项目目前已基本完成临床前相关工作，相关申报资料完备后将会尽快向国家药审中心申报临床试验申请。

    盈利预测与估值建议：公司深耕两性健康及慢病市场，收购和胃整肠丸技术有望提升相关产品产能，增强公司盈利能力。公司在研管线丰富，CKBA 等在研药物有望打开长期成长空间。由于产能升级短期影响，下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.2/3.2/4.2 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：新药上市进度及上市后市场表现不及预期；代理业务经营风险；市场竞争加剧风险。