事件：2022 年公司实现营收52.11 亿元，同比+4.14%；实现归母净利润2.66亿元，同比-4.96%；扣非净利润2.21 亿元，同比-6.30%；其中2022Q4 公司实现归母净利润0.64 亿元，同比+15.27%，实现扣非归母净利润0.47 亿元。公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现归母净利润0.87 亿元，同环比-40.78%/+36.78%，扣非归母净利润0.83 亿元。23Q1 公司销售毛利率为33.94%，同环比+5.29/+5.17pct，销售净利率5.64%，同环比-3.81/-0.53pct。

    　　新能源园林机械业务持续高增，盈利能力有望逐步修复。22 年公司新能源园林机械业务收入达39.22 亿元，同比+14.48%，占收入比重75%以上，实现较高速度增长，毛利率达27.49%，同比-2.71pct。公司是全球新能源园林机械领导者，产品品类齐全，可以满足客户多样化需求。公司全新一代商用锂电割草车“擎天柱OptimusZ”及其系列在动力、割草效率以及为客户节省费用方面均处于优势地位，自推出市场以来获得客户高度认可。公司商用割草车22 年销量仅300 台，我们预计23Q1 销量1000 台+，贡献总营收10%-20%，后续有望持续放量。公司23Q1 盈利能力较低主要受渠道调整以及消化库存影响，我们预计后续有望逐季改善。

    　　生产全球布局实现降本增效，自有品牌为主发展前景广阔。公司目前在中国、越南及美国均设有生产基地，越南工厂有助于公司降低生产成本，美国工厂有利于公司降低运输成本并方便售后服务，公司未来将实现48 小时交付计划。公司产品以自有品牌为主，通过渠道调整目前已不存在对单一渠道重大依赖情况。我们认为公司锂电园林机械产品具备全球竞争力，并具备先发优势，随着园林工具锂电渗透率快速提升，公司业绩有望实现高增。

    　　投资建议：考虑锂电商用割草车销量快速增长，我们预计公司23-25 年实现归母净利4.77/7.61/9.91 亿元，同比+79.4%/+59.6%/+30.2%，对应EPS 为0.98/1.57/2.04 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。