1.1世界新能源园林机械行业的先行者
格力博作为全球新能源园林机械行业的领先企业，在2007年开始从事新能源园林机械的研发、设计、生产及销售，负责或参与制定了7项行业标准。公司致力于提供突破性的锂电池技术、先进的无刷电机和电控技术，依托国内外的研发中心和全球智能制造基地，通过提供更为清洁环保、高效节能的新能源智能园林机械，加速实现世界园林机械行业从传统汽油动力向新能源动力的革命性转变。
公司产品在先进技术积极布局。公司通过采用IoT物联网和智能化AI技术，推出了全新智能割草机器人和新一代无人驾驶新能源割草车等产品，引领和加速改变新能源园林机械行业格局。
公司目前已通过注册，准备登陆深交所创业板。申购时间是1月18日，预计上市是2月3日到2月9日，拟募集资金34.56亿元，截至目前，是江苏省常州市A股史上最大的IPO募资金额。
1.2新能源园林机械为公司主要产品
新能源园林机械为公司的主要产品，在2022年上半年，新能源园林机械实现销售金额24.40亿元，交流电园林机械销售额为4.68亿元，其中新能源园林机械产品占总销售额的74.7%。
公司的细分产品中，割草机的销售收入占比最大。2022年H1，割草机销售额为7.64亿元，占比36.60%。公司在智能割草机器人及坐骑式割草机领域，积累了多年的技术研发经验，获得了多项专利，同时，公司也积极开展割草机器人及坐骑式割草机小批量生产，积累了一定的生产经验。
按动力类型划分，公司产品主要分为新能源园林机械及交流电园林机械。公司新能源园林机械覆盖手持式、手推式、坐骑式和智能式全系列产品，产品覆盖20V、40V、60V、80V等多类电压平台，可满足家用DIY及专业人士的多场景需求，交流电园林机械涵盖清洗机、割草机等，其他产品包括空压机、配件等。
1.3公司股权结构集中，管理层经验丰富
公司股权结构集中，全球知名企业注资入股。
公司实控人为陈寅，担任公司董事长兼总经理，发行后，实控人陈寅直接持股3.75%，并通过GreenworksHoldings及GHHK间接持有52.57%股份，合计控制56.33%股份，股权集中程度高，有利于公司高效决策。
全球知名燃油园林机械制造企业STIHL通过全资子公司ZAMA间接持有公司18.68%股份，STIHL看好新能源园林机械发展前景，并看重发行人在新能源园林机械行业的领先地位，格力博公司也将会从STIHL公司长期的经验中受益。
STIHL成立于1926 年，是全球园林机械的技术和市场领先者，为林业、园林养护和建筑工业开发、生产、销售动力工具，产品主要包括油锯、割灌机、绿篱机等，自1971 年以来其油锯一直是全球最畅销品牌。
公司核心管理层拥有丰富经验，审时度势助力企业发展。公司核心管理人员具有丰富的从业经验与较高的专业度，其中创始人陈寅先生现任公司董事长、总经理，在该领域多个公司深耕二十余年。格力博的研发团队在行业深耕多年、经验丰富，公司的核心技术人员为公司提高研发能力和核心竞争力奠定了坚实的基础。
2.1公司营收增速稳定，归母净利润受多重因素影响表现波动
公司营业收入增速稳定，归母净利润受汇率、海运费、原材料等因素暂呈下降态势。
新能源园林机械持续多年保持两位数增长，公司作为具有先发优势的新能源园林机械厂商，公司营业收入自2019年的37.25亿元提升至2021年的50.04亿元，复合增速为15.9%。2022年前三季度公司营业收入为41.74亿元，较上年同期增长11.83%，主要是新能源园林机械行业持续受益“油转电”趋势，从而保持较快增长。
归母净利润2019-2022Q1-3年分别为1.54/5.65/2.80/2.02亿元，21年受第一大客户Lowe's业务不利调整、人民币升值、海运费及原材料价格上涨等不利因素影响，归母净利润相比2020年下降50.51%。2022年1-9月归母净利润2.02亿元，较上年同期下降9.96%，同比下滑幅度均较2021 年全年净利润下滑幅度（下滑50.51%）大幅收窄。
2.2公司毛利率和期间费用率整体下降明显
期间费用方面，截止2022年Q1-3，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.02%/8.55%/3.95%/-3.40%，期间费用率为20.12%，较2018年下降11.27pct。其中，销售费用率由2018年的13.24%降至2020年的7.55%，然后2022年Q3升至11.02%，第一阶段下降的原因主要与公司销售收入增长较快且加强预算管理、运输费用会计处理变动有关。第二阶段上升主要系广告宣传及市场推广费及仓储租赁费占比上升所致。另外，财务费用率整体较低，2022年Q1-Q3财务费用为负主要系于美元大幅升值产生的汇兑收益金额较大所致。
毛利率方面，2022年Q1-3，公司综合毛利率为24.96%，较2020年下降10.14pct。2019年及2020年期间，公司综合毛利率水平较高，主要是受汇率的有利变动、原材料成本整体下降、规模化及精益化生产等方面因素影响；2021年来，人民币兑美元平均汇率较2020年升值较多，高毛利率的商超品牌业务占比下降而毛利率较低的ODM业务占比提升，公司主要原材料塑料粒子、五金件等价格均有所上涨，海运费价格由于疫情影响上涨幅度较大，上述因素均对公司2021年以及2022年1-6月毛利率造成了不利影响，综合毛利率降幅较大。
2.3公司自有品牌业务收入占比高，以高性价比的竞争策略抢占市场
公司业务按品牌类型可分为自有品牌业务、商超品牌业务、ODM 业务。商超品牌业务与自有品牌业务相比，两种模式下均为直接销售给渠道类客户，区别是自有品牌模式下公司需独立负责品牌建设、市场营销等工作，且商超品牌则只能销售给对应的商超客户。ODM 业务模式下，公司为全球知名的品牌商如STIHL、Toro 等提供委托研发、设计和制造服务。
2020 年-2022 年1-6 月，自有品牌产品的销售收入占比分别达54.05%、56.97%和65.53%，已成为公司业务收入的主要组成部分。2021 年及2022 年1-6 月，受竞争对手泉峰控股与Lowe's 建立了业务合作的影响，公司商超品牌业务收入持续下降。2021 年以来ODM 业务有所增长主要受Toro、STIHL、Echo、B&S 等客户的ODM 业务快速增长影响。
公司商超品牌业务的毛利率最高。截止2022年H1，自有品牌/商超品牌/ODM业务毛利率分别为25.39%/30.39%/24.92%。商超品牌业务毛利率高于自有品牌，主要是因为自有品牌中交流电园林机械销售占比较高，商超品牌中新能源园林机械销售占比较高，而新能源园林机械毛利率明显高于交流电园林机械，另外公司自有品牌处于建设推广及品牌塑造期，为争取更多的份额，公司对自有品牌采取的是高性价比的竞争策略。
2.4经销商渠道未来收入上升空间较大
公司销售渠道可分为线上、线下两大类，其中线上渠道包括B2B电商渠道和B2C电商渠道，线下渠道包括商超渠道、经销商渠道和制造商。线下渠道销售占比较高，近两年在75%左右，其中商超渠道销售金额最高，但占比却在下降，主要是2021年人民币兑美元平均汇率较2020年升值较多，导致高毛利率的商超品牌业务占比下降而毛利率较低的ODM业务占比提升。经销商渠道在商用产品领域比商超更具优势，因此公司未来主要将通过经销商渠道销售商用产品（割草车等），随着公司商用产品的销售增长，预计经销商渠道收入及占比将有所增长。
公司商超渠道及第三方电商渠道销售的产品主要为自有品牌或商超品牌产品，而制造商渠道的销售全部为ODM业务。ODM业务由于定价中不包含后续营销推广环节成本等因素，毛利率相对较低，因此商超和电商渠道的毛利率高于制造商渠道。2020年经销商客户的毛利率下降幅度较大，主要是因为欧美地区加大促销力度，且Cramer自2020年7月后不再纳入合并报表范围，对毛利率也有一定负面影响。2021年度和2022年1-6月，受人民币升值、海运费上升、原材料上涨等多重因素影响，公司对经销商客户销售的毛利率进一步下降。
2.5与大客户Lowe’s的合作发生调整，公司积极开展战略合作消除不利影响
格力博公司客户集中度高，2019-2021年和2022年上半年，前五大客户销售收入占比分别为74.04%、77.51%、63.16%和50.80%，其中第一大客户Lowe's及第二大客户Amazon的销售收入占比合计分别为63.24%、63.26%、41.36%和26.56%。
第一大客户Lowe's是公司长期合作的重要战略客户。2019年-2020年，公司对Lowe's的收入占比超过40%。2020年下半年，公司与Lowe's之间的合作发生重大调整，公司对Lowe's的60V自有品牌产品停止销售，80V贴牌产品调整为仅在线上销售。因此，公司对Lowe's的收入也开始持续下降。
公司自与Lowe's合作调整后，及时采取了有效应对措施，截至目前，公司60V自有品牌产品已与TSC形成全面战略合作，与Toro、Echo建立ODM合作关系并开始大规模供货；公司80V自有品牌产品全面入驻Costco所有门店，Amazon等电商渠道销售收入快速增长。公司上述措施，预计可消除Lowe's的不利影响，实现2022年收入继续增长的经营目标。
3.1园林机械行业呈现锂电化与智能化趋势
随着全球变暖和环境污染的加剧，世界各国环保法律法规对园林机械产品的要求也逐步提高。相比于燃油动力园林机械产品，新能源园林机械产品具有清洁环保、噪声小、振动小、维护简单、运行成本低等特点，新能源园林机械产品越来越受到市场普及和消费者认可。随着锂电池技术的不断发展，产品续航能力不断提高、设备购置成本不断降低以及智能化技术的不断发展应用，新能源园林机械产品必将逐步替代燃油园林机械产品，成为产业发展新方向。
从动力源类型来看，园林机械可分为传统汽油、交流电及直流电动力源，传统汽油类动力强；交流电力类受限于使用便利性，直流电力类多以锂电池为动力源，趋势向大功率、低震动、长续航时间和智能化发展。
3.2需求稳步上升，锂电动力类成为主要增长元
基于世界经济发展、人口及家庭数增长、园艺文化的普及等因素的影响，全球园林机械产品市场需求长期处于高位，2018年全球园林机械市场总需求为232亿美元，除配件外市场需求为193.80亿美元，其中汽油机动力类园林机械需求为153.85亿美元，占配件外全球市场需求的79.39%，锂电动力类园林机械需求为28.90亿美元，占配件外全球市场需求的14.91%。预计至2023年，全球园林机械产品市场需求将达到264亿美元，年复合增长率为2.62%，其中锂电动力类园林机械复合增长率将达到6.61%，是园林机械市场需求的主要增长动力。
根据中商产业研究院的数据，2018年全球草坪和园林设备市场规模为283亿美元，预计至2025年将超过450亿美元，年均复合增长率接近7.0%，市场空间广阔。
3.3园林机械市场集中在美欧，产业出口为主要导向
美国、欧洲长期处于园林机械产品市场需求和供给的中心。2020年美国、欧洲园林机械需求占全球总需求比重分别为51.75%、30.03%，供给占全球总供给比重分别为49.76%、26.73%。中国凭借工业基础及制造成本优势，在园林机械制造领域发展迅速，尽管中国园林机械市场需求持续增加，但需求量仍相对较小，生产的园林机械产业主要用于出口。
2021年我国园林机械进出口总额41.49亿美元，同比增长46.40%。其中，进口额0.72亿美元，同比增长24.16%;出口额40.77亿美元，同比增长46.86%。园林机械行业市场分析指出，出口排名前三的地区分别为欧洲、北美洲和亚洲，分别占出口总额的47.54%、30.67%、11.21%。
3.4新冠流行期间，中国割草机打开国际市场格局
全球园林机械行业各细分市场需求主要为草坪割草机，占比34.2%。2021年全球割草机行业市场规模达到318亿美元，同比增长5.65%，预计2027年市场规模达到441亿元，CAGR为5.6%。
2018-2020年，中国出口割草机数量和金额逐年增长，平均增速约15%。2021年受新型冠状病毒肺炎影响，海外企业的生产节奏被打乱，交流成本增加，而国内电动企业较快恢复生产，国产自有品牌通过跨境贸易模式趁机打开市场格局。
3.5行业竞争格局集中，国内企业市占率颇高
户外动力设备市场的国际参与者包括Husqvarna、JohnDeer、StanleyBlack&Decker、BOSCH、Toro、Makita、STIHL等，国内参与者主要包括创科实业（TTI）、泉峰控股、格力博、宝时得、大叶股份、苏美达等。国际参与者大多有百余年历史，深耕电动工具或农机领域，业务布局多元化，多于20世纪中下开始布局户外动力设备；国内参与者早期以ODM/OEM模式为主，后积极发展自主品牌，于21世纪初发力户外动力设备。
全球OPE行业集中度较高。2020年，电动OPE行业前十大供应商收入占比达88.4%。其中，创科实业以20%的市场份额占据榜首，其次为泉峰控股，占比11%，史丹利百得、博世和格力博均占据10%的比重。
全球OPE行业集中度较高。
2020年按收入计，电动OPE市场CR10为88.4%，市场集中度高，创科实业和泉峰控股占据前二，CR2为31.8%，四家中国企业共计占市场份额48.9%。
创科实业市场份额稳居于全球第一，泉峰控股2018-2020年收入CAGR 最高， 为62.8%，全球市场份额由2018 年的第7 位上升至2020 年的第2 位。格力博和宝时得收入CAGR 分别为16.2%和11.8%，史丹利百得、博世和格力博均占据10%的比重，未来市场份额有望赶超博世（BOSCH）与史丹利百得。
3.6行业壁垒较高、减少潜在进入者竞争
园林机械行业整体处于竞争较为激烈的状态，行业壁垒深厚，潜在进入者主要面临四大行业壁垒。
4.1打造以锂电池包为核心的生态系统，占据行业领先地位
世界园林机械行业正经历从燃油动力到新能源动力的加速转变。公司作为全球最早从事新能源园林机械业务的企业之一，率先将锂电池作为绿色能源用于园林机械领域，并通过产品的不断迭代创新建立竞争优势，逐步实现对传统汽油动力产品的替代，目前在新能源园林机械行业占据领先的市场地位。
打造以锂电池包为核心的生态系统。格力博开发了40V、60V和80V等多个电池包动力平台。其中，40V系列产品主要面向大众客户，60V系列产品主要面向高端消费者，80V系列产品的强劲动力可与传统汽油产品相媲美，而且同一平台上单个电池包可以支持多款设备运行，覆盖户外园艺的家用及专业使用场景。
锂电园林机械供应商地位明显。格力博产品在Amazon电商平台连续12年位居锂电园林机械品类榜首。公司还是美国第三大零售商Costco、美国最大的农场零售商TSC全球唯一的锂电园林机械供应商。除此以外，公司还与家居建材用品零售商Lowe’s、品牌商Toro、零售超市Walmart等优质客户建立合作关系。
4.2构筑先进的全球协同研发体系
公司在研发和设计能力方面持续投入大量资源。在中国、美国及瑞典设立了具有高度协同能力的专业化研发中心。研发投入方面，2020年、2021年及2022年1-6月，公司研发费用分别达18,680.97万元、20,825.06万元和10,715.87万元，占营业收入的比重分别为4.35%、4.16%和3.37%。研发费用的构成中工资薪酬占比最大，50%左右，其次试剂及材料费占比较高，2022年上半年占总研发费用24.46%。
研发流程管理高效。公司围绕研发团队需求，结合产品设计流程，从市场端着手搭建了PIM系统，用于收集和管理市场对产品的反馈信息及新的资讯；在收集完成市场信息之后，结合公司整体战略及市场反馈，确定新的产品研发方向，立项、设计、开发、管理等过程，完成产品的设计并交付车间生产，并且通过MES 系统管理生产品质，IoT 智能设备采集产品使用信息，保证从市场概念到研发设计、从生产到使用的整体联动，从而提升产品品质及客户满意度。
公司重视自主研发创新，核心技术行业领先。公司在电机控制及系统控制、电池包、电池充电器、智能及IoT 等方面积累了一系列核心技术，公司得以持续设计并研发出质量优异的产品，并奠定公司在新能源园林机械行业的领先地位。截至2022年Q3，截至报告期末，公司拥有国内外专利1,463 项，其中发明专利125 项，高新技术产品认定15 件，主导或参与了9 项行业标准的制定
研发成果丰富，公司积极探索物联网、人工智能、无人驾驶等新兴技术与园林机械产业的融合，已开发出智能割草机器人、智能坐骑式割草车等产品并已具备量产能力。公司推出的锂电商用零转向割草车获得2018 年美国PTIA 专业工具创新奖，公司研发并投入市场的锂电全地形车获得2020 年美国PTIA 专用工具创新奖。
智能骑乘式割草车是公司车业项目的核心产品，已经形成家用、商用两个等级，其中商用骑乘式割草车处于行业领先地位。
4.3垂直一体化的智能制造体系降本增效
垂直一体化的智能制造体系是公司核心竞争力之一，经过多年持续不断的改进，公司制造体系已经拥有以下主要优势：
垂直化：公司在中国和越南两个制造基地建立了整机生产体系，同时拥有了新能源电池包、无刷电机、智能控制器、充电器等80%以上核心零部件的自主设计与制造能力，极大地提高了产品质量的一致性和稳定性，制造成本大幅降低。
智能化：公司在中国和越南工厂布局了近300台机器人和机械手，应用了大量的自动化工装和夹具，广泛采用了CCD、AOI等自动检测仪器，通过上百条自动化生产线，实现了冲压涂装、注塑、电机、电池包无人化和自动化生产，保证产品一致性和质量。
信息化：公司的生产由订单驱动，90%按单生产。公司在Lowe’s、Amazon等客户与公司对接的订单系统中获取客户下达的订单，将不同客户的订单整合到公司的生产高级排程系统APS进行生产计划，生产过程由生产执行系统MES进行跟踪和监控，成品入库后由产品装箱系统控制出库，并将订单交付信息在系统中反馈给客户完成闭环。
4.4公司高度重视自有品牌建设，以高性价比优势竞争市场
预计公司高度重视自有品牌的建设和培育。自2009 年开始，先后创立greenworks、POWERWORKS 等品牌。通过多年的渠道拓展、品牌推广及运营，公司自有品牌greenworks 的知名度及美誉度持续提高。以美国电商平台Amazon 为例，公司greenworks 品牌割草机、吹风机等多款产品常年位于“Best Seller”（最畅销产品）之列，销量及用户口碑均保持市场前列。
自有品牌竞争力强劲。创科实业作为全球电动工具龙头企业，拥有Milwaukee、Ryobi、Homelite 等多个知名自有品牌，品牌定位高端且以自有品牌销售为主。相比于创科实业，格力博自有品牌仍处于拓展期，同样价格的产品，格力博在配置方面会更高，性价比更高，因此也会更受市场青睐。
4.5布局全渠道营销体系，全面覆盖潜在目标消费者
作为专注于新能源园林机械的制造商和品牌商，为了迅速占领市场，公司在销售方面采取了全渠道覆盖模式，拥有优质的客户资源。经过多年的经营积累，公司已建立起“线上+线下”的全渠道营销体系，可充分覆盖潜在目标消费者，顺应消费者购买习惯，提高产品销售效率及销售稳定性。
1）经过多年努力，公司已经与美欧知名商超如Lowe's、Costco、TSC、HarborFreightTools、Menards、Bauhaus等建立了长期/稳定的合作关系，为其提供公司自有品牌或商超品牌产品；
2）公司敏锐认识到电子商务消费的巨大潜力，公司在创办自有品牌伊始即开展与线上渠道的合作，在Amazon等主要电商平台上多年占据领先的品类市场份额；
3）针对专业园林机械领域产品销售的特点，公司已经与欧美主要园林机械经销商，如Handy、Carswell、Willand等，建立稳定的合作关系。
4）基于公司早期在ODM业务方面建立起来的客户关系，公司同时为园林机械领域知名品牌企业，如STIHL、Toro等，提供ODM产品。
5.1募投项目达产后有望突破产能瓶颈，进一步提升市场份额
格力博产能利用率保持高水平，产能面临瓶颈限制。2019年-2022年H1，公司手持式产品产能利用率分别为95.17%、102.45%、93.18%、75.99%。随着公司业务规模的扩大，生产经营旺季，产线满负荷运行依然无法满足生产需求，扩充产能已成当务之急。
格力博年产500万件新能源园林机械智能制造基地建设项目：该项目总投资11.69亿元，本次项目将新增全自动插件线、充电器自动组装线、SMT 贴片线体、全自动无刷多股并绕设备、全自动化喷涂线、电池包全自动组装线、总装仓库智能立库、总装智能物流系统等多项先进设备，进一步提升公司生产线的自动化、智能化程度，打造行业领先的生产体系，降低人工成本和单位制造成本，有效提升产品规模效应。
5.2 智能化形成新增长点
年产3万台新能源无人驾驶割草车和5万台割草机器人制造项目：项目总投资34,000.00 万元，项目建设内容包括土地购置（8亩）、厂房建设、设备购置等，最终建立年产3 万台新能源无人驾驶割草车和5 万台割草机器人生产线。
未来，随着消费水平不断提高、割草机技术产品升级，智能割草机器人市场普及率将不断提升；商用割草车领域，由于美国园林工人用工成本高，将新能源与无人驾驶结合的智能坐骑式割草车也将不断实现对传统燃油类割草车的替代。未来公司将紧跟下游市场需求变化，积极拓展等智能割草机器人、智能坐骑式割草车等新兴高端业务领域，及时响应市场需求，寻找新的增长点。
5.3海运费下降公司利润增厚
海运费上涨导致单位制造费用上升。2022 年1-6 月，单位制造费用相比2021年上升58.74%，单位制造费用上升主要系计入制造费用的关税及公司内部运费（如公司工厂向美国等公司海外仓库运输的海运费）上升，根据上海航运交易所发布的数据，中国出口集装箱运价指数2022 年1-6 月平均值为3,288.77 点，2021 年平均值为2,626.41 点，上升幅度较大。
海运费上升是毛利率下降的原因之一。2020年经销商客户的毛利率下降幅度较大，主要是因为欧洲、美国地区加大促销力度，且Cramer 自2020 年7 月后不再纳入合并报表范围，对毛利率也有一定负面影响。2021年度和2022 年1-6 月，受人民币升值、海运费上升、原材料上涨等多重因素影响，公司对经销商客户销售的毛利率进一步下降。
海运费有下降趋势，公司利润将得到增长。由于现货价格低迷、需求疲软和持续的经济不确定性赶上了合同集装箱协议，11月长期海运价格环比大幅下降。在2023 年上半年，一些主要通道的即期利率将降至疫情前的水平以下，而随着较旧、昂贵的合同到期以及签署新的、低得多的合同，长期利率将迅速下降。
风险提示
客户集中度较高：公司前五大客户的销售占比22H1 为50.80%，公司如因产品竞争力下降或遭遇市场竞争将对公司与主要客户合作关系造成不利影响，进一步对公司的收入、利润产生较大影响。
国际贸易摩擦：近年来，美国贸易保护主义政策倾向逐渐增大，若未来中美贸易摩擦进一步加剧，美国取消对公司部分产品免税或者进一步加征公司部分产品关税，当无法及时将额外关税成本向客户转移，或客户对关税承担方式及产品价格提出调整，将对公司业绩产生不利影响。
新技术研发和新产品开发的风险：如果公司不能持续保持研发资源投入、加强研发体系和研发人才队伍建设、增加研发项目储备，则可能无法及时开发出符合市场需求的新产品，并可能导致公司面临核心技术落后、产品升级迭代滞后和创新能力不足的风险，从而使得公司的产品缺乏竞争力进而对公司的品牌及与客户之间的合作造成不利影响。
经营业绩增速放缓风险：预计未来几年，新能源园林机械行业仍将保持稳定增长趋势，但同时近年来行业面临的不利因素（主要是美元贬值、海运费上涨、原材料价格上升等）在增加。若未来行业经营环境发生重大变化而公司未能及时应对、行业技术重大变革而公司未能及时跟进，或者公司新产品未能响应客户需求等因素，公司经营业绩增速可能放缓，盈利能力可能遭受继续下滑的风险。
汇率变动风险：近年来，受全球经济形势影响，人民币与美元、人民币与欧元间的汇率波动性较大；如果人民币长期持续升值，则将削弱公司产品的价格竞争力或对公司毛利率、净利润等财务数据或指标产生负面影响，进而影响公司的经营业绩。