事件描述

    公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入3.94 亿元，同比增长13.16%；实现归母净利润5492.30 万元，同比下降11.33%，主要由于报告期内收到政府补助金额同比下降较多所致；实现扣非归母净利润4839.47 万元，同比下降2.81%。

    事件评论

    行业调整带来波动，Q2 环比改善。上半年公司新签不含税合同金额4.29 亿元，同比下降31.89%，主要是由于生物医药行业受到结构性和周期性变化导致供给端和需求端产生影响，同时行业内竞争加剧，订单价格有所下降，公司为实现长期可持续盈利发展目标对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍所致。二季度订单市场需求逐步回暖，公司加强了商务拓展，并根据业务需求储备了业务人员，公司二季度新签不含税合同金额环比一季度增加112.14%。

    服务质量深得客户信赖，前沿领域参与度高。公司作为国内最早一批进入SMO 行业的公司，凭借其专业化的服务能力，成为默沙东、罗氏、强生、艾伯维、诺和诺德、百时美施贵宝、礼来、精鼎、辉瑞、拜耳、葛兰素史克、阿斯利康、富启睿、恒瑞、康方、正大天晴等众多知名国内外药企、CRO 客户的合格供应商，并累计推动170 余个产品在国内外上市。上半年公司助力客户上市的特色产品包括：国内首个获批上市的口服GLP-1 药物；全球首个且目前唯一GIP / GLP-1 受体激动剂；国内首个且目前唯一获批上市的长效重组凝血因子Ⅷ；全球首个且目前唯一获批的CLDN18.2 靶向疗法等。

    持续优化业务系统信息化迭代，提升项目执行效率。公司借助信息化手段持续优化业务系统，持续融合创新技术，实现业务智能化转型和升级，进而提升项目执行效率。公司依托在SMO 行业多年的项目积累，通过公司实时更新的数据库及自主研发的大数据建模系统，充分利用既往项目的执行数据，把耗时数月的临床试验执行策略构建时间缩短为1 周左右。

    我们预计2024-2026 年公司将实现归母净利润1.36 亿元/1.65 亿元/1.99 亿元，对应当前市值的PE 为14/12/10 倍。

    风险提示

    1、医药研发热度不及预期；

    2、规模扩大后可能带来人员管理风险。