事件：普蕊斯发布2023 年年报及2024 年一季报。公司2023 年实现收入7.60 亿元（同比+29.65%），归母净利润1.35 亿元（同比+86.06%），扣非归母净利润1.14 亿元（同比+70.58%）；2024Q1 实现收入1.85 亿元（同比+17.42%），归母净利润0.23 亿元（同比-10.22%），扣非归母净利润0.20亿元（同比+7.74%）。

    　　点评：

    　　主营业务稳中求进，服务能力广受认可。2023 年，公司主营业务-SMO业务收入达7.60 亿（同比+29.65%），在执行项目1832 个，累计承接超3000 个国内国际SMO 项目，在多个疾病领域拥有丰富的项目经验，参与客户核药项目7 个、ADC 项目60 个、CAR-T 项目55 个、溶瘤病毒项目8 个等，服务能力广受认可。公司在部分疾病领域项目数和参与比例均较高，于2018 年至2023 年累计参与血液肿瘤新药项目19 个（占比36.54%）、胸部肿瘤新药项目14 个（占比29.79%）、乳腺癌新药项目6 个（占比27.27%），截止至2023 年12 月公司累计参与PD-1/PD-L1 单抗新药项目11 个（占比61.11%）、临床期I 类减重新药项目14 个（占比41.18%）。

    　　内部管理增强，效率提升驱动利润率增长。利润率方面，2023 实现综合毛利率30.41%（同比+3.12pp），归母净利率17.73%（同比+5.37pp），扣非归母净利率15.02%（同比+3.60 pp），公司持续升级信息化系统以提升员工产值管理，提升项目执行效率，推升利润率增长。2024Q1，公司综合毛利率25.33%（同比+0.75pp），归母净利率12.32%（同比-3.79pp），扣非归母净利率10.61%（同比-0.95 pp），到政府补助金额同比下降较多致使利润率有所降低。费用率方面，公司2023 期间费用率为10.25%(同比-2.64pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.12%( 同比+0.15pp)/5.50%( 同比-2.04pp)/4.57% ( 同比-0.93pp)/-0.94%(同比+0.17pp)。

    　　业务覆盖能力持续增强，新签订单持续增长。2024 年Q1，公司总人数为4407 人，其中CRC 超过4200 名；累计服务超930 家临床试验机构，服务范围覆盖全国190 多个城市。受益于持续增长的覆盖面和优质的服务能力，公司2023 年新签订单（不含税）为12.92 亿元（同比+23.89%），在手订单（不含税）为18.81 亿元（同比+24.97%）。

    　　盈利预测：我们预计2024-2026 年公司营业收入为9.88/12.84/16.70亿元， 同比增长30.0%/30.0%/30.0% ； 归母净利润分别为1.69/2.24/2.95 亿元，同比增长25.5%/32.5%/31.6%，对应2024-2026年PE 分别为17/12/9 倍。

    　　风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。