事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入3.48 亿元（YOY+42.20%）；归母净利润0.62 亿元（YOY+218.86%）；扣非归母净利润0.50 亿元（YOY+184.84%）；经营性净现金流0.60 亿元（同比由负转正），业绩符合预期。

    　　新签订单维持高增速。2023H1，公司收入同比大幅上升，主要是新冠疫情对经营扰动消退，项目业务进度恢复较大所致。公司新签不含税合同金额 6.29 亿元，同比+ 32.94%。订单增加主要由于全球医药公司等持续投入研发资金，以及国内外制药企业的新药临床试验对 SMO 服务的需求增加所致。截至23 年6 月30 日，公司存量不含税合同金额为17.54 亿元，同比+ 35.88%。

    　　承接项目数持续增加。截至23H1 期末，公司累计参与 SMO 项目超过2,700 个。

    　　其中，公司参与客户ADC 项目44 个，参与双抗项目54 个，参与CAR- T 项目55 个；在执行项目数量为1,635 个。公司员工人数持续扩张，由22 年末约3600人增加至约4000 人，覆盖全国近180 个城市，有助于公司进一步承接新项目。

    　　信息化手段提升执行效率。23H1 公司毛利率为28.4%，同比提升3.7pp。公司管理费用率则为5.1%，同比降低4pp。费用率改善明显，主要归因于去年同期受新冠疫情影响，以及23H1 公司进一步升级信息化系统，以提升员工产值管理及用人科学预测管理，加强了成本管控和人员的精细化管理。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是SMO 赛道领先企业，在疫情扰动消退后毛利率及管理费用率得到明显改善。维持公司23-25 年归母净利润预测为1.04/1.57/2.00 亿元，分别同比增长44.1%/51.0%/27.2%，当前股价对应PE 为31/20/16倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。