业绩简评

    　　2023 年8 月27 日，普蕊斯发布2023 年中报。随着外部环境对临床实验干扰逐渐消除，上半年公司实现营业收入3.48 亿元（42%），净利润6194.12 万元（219%）；单二季度边际加速，实现收入1.91亿元（+54%），归母净利润0.37 亿元（+279%）。

    　　经营分析

    　　订单持续较快增长：目前我国 SMO 行业仍处于早期发展阶段，市场格局较为分散。公司作为行业头部 SMO 企业，凭借技术、品牌、口碑和客户资源基础等优势，以及随着公司人才规模和机构覆盖率的逐步扩大，上半年订单实现了较快增长，新签不含税合同金额 6.29 亿元（+32.94%）；截至报告期末，公司存量不含税合同金额为 17.54 亿元（+35.88%）。

    　　临床项目加速推进：截至报告期末，公司累计参与 SMO 项目超过2700 个（+600 个）。其中，公司参与客户 ADC 项目 44 个（+28个），参与双抗项目 54 个（+35 个），参与 CAR-T 项目 55 个（+10个）。截至报告期末，公司在执行项目数量为 1635 个（+451 个），业务人员超过 3800 人（+400 人），服务 820 余家（+80 家）临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超过 1300 家（+200 家），服务范围覆盖全国近 180 个城市（+20 个）。

    　　公司持续巩固多个领域领先优势：2018 年至 2023 年 6 月，48个血液肿瘤新药在国内批准上市，公司参与了其中 15 个血液肿瘤新药的临床试验现场管理服务，占比 31.25%；共计41 个胸部肿瘤新药在国内批准上市，公司参与了其中 14 个，占比 34.15%；共计 21 个乳腺癌新药在国内批准上市，公司参与了其中 6 个，占比 28.57%。截至报告期末，公司已累计推动 52 个肿瘤新药和11 个肿瘤生物类似药或化学仿制药产品在国内外上市；我国上市的 17 个 PD-1/PD-L1 单抗新药产品中，公司参与 10 个（包括我国首个上市的 PD-1 单抗新药产品），占比 58.82%；我国处于临床阶段的 1 类减重新药项目 27 个，公司参与了其中 8 个，占比 29.62%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023/2024/2025 年PE 估值为30/21/16 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；新药研发不及预期风险，新客户拓展不及预期风险；人才流失风险；限售股解禁风险；股东减持风险等。