事项：

    　　近日，公司发布24 年三季度报告。24 年前三季度，公司实现营业收入21.37亿元（-1.36%），归母净利润0.16 亿元（-95.01%），扣非归母净利润0.18 亿元（-92.04%）。单三季度，公司实现收入7.16 亿元（-9.11%），归母亏损0.27 亿元，扣非归母亏损0.27 亿元。

    　　评论：

    　　三季度以来受政策和消费环境双重影响，公司收入端短期承压。单三季度，公司实现收入7.16 亿元，同比下滑9.11%。我们预计公司收入端承压主要是受到以下几方面影响：1）部分地区执行DRG/DIP 医保结算方式，白内障等医保收入占比较高的项目客单价承压，同时三季度天气炎热影响门诊量，白内障业务表现较弱；2）此外屈光、视光等消费类业务受整体消费疲软影响收入下滑。

    　　得益于良好的管理能力，公司各项成本费用均控制在合理范围内。毛利率方面，24Q3 公司实现毛利率35.96%，同比下降9.88pct，我们预计主要是受到扩张期新建医院筹建筹开费用拖累所致。费用率方面，24Q3 公司的销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为19.81%/14.77%/2.88% ， 分别同比+3.42pct/+2.20pct/+0.67pct，各项费用率控制良好。整体看，24Q3 公司实现归母净利润亏损0.27 亿元，扣非归母亏损0.27 亿元。

    　　投资建议：由于公司尚处在快速扩张期，预计短期内尚需承担即将开业医院的筹建筹开等费用，结合公司三季报我们调整公司2024-2026 年的营业收入预测分别为28.51、32.52 和37.17 亿元（预测前值分别为31.36、36.67 和42.89 亿元），同比增长4.9%、14.1%和14.3%；归母净利润为0.49、2.11 和2.61 亿元（预测前值为1.69、2.17 和2.61 亿元），同比增速-81.7%、332.0%和23.5%。

    　　根据DCF 模型，我们预计公司目前的合理市值90 亿元，对应目标价为61 元。

    　　维持“推荐”评级。

    　　风险提示：屈光手术价格战，新建医院净利润波动，医疗事故导致社会舆论风险等。