业绩简评

    　　2024 年10 月29 日，公司前三季度公司实现收入21.37 亿元，同比-1.36%；归母净利润0.16 亿元，同比-95.01%；实现扣非归母净利润0.18 亿元，同比-92.04%。

    　　单季度来看，2024Q3 公司实现收入7.16 亿元，同比-9.11%；归母净利润-0.27 亿元；实现扣非归母净利润-0.27 亿元。

    　　经营分析

    　　投资扩张加速下，短期利润承压。盈利能力方面，2024Q3 公司实现销售毛利率35.96%（同比-9.88pct），实现销售净利率-3.49%（同比-14.32pct）。公司盈利能力稍有波动主要系1）公司整体营业收入同比稍有下滑；2）公司在2022 年和2023 年加快投资扩张步伐，新医院正式开诊后产生的各类资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支对成本、费用增长影响较大，从而影响公司整体利润。

    　　经营指标健康，期间费用率平稳。期间费用率方面，2024Q3 公司实现管理费用14.77%（同比+2.20pct），实现销售费用率19.81%（同比+3.42pct），实现研发费用率0.08%（同比-0.21pct）。财务费用率方面，2024Q3 公司实现财务费用率2.88%（同比+0.68pct），经营活动现金流量净额为1.37 亿元（同比-30.84%）。

    　　学术积淀赋能长期发展。2024Q3 公司承办/参加“2024 眼底病诊疗最新指南和进展研讨班”、 欧洲眼科盛会ESCRS、第二十八次眼科学术大会（CCOS 2024）、“促视光发展·创儿眼品牌”主题研讨会等活动，公司积极进行学术积累，为长期发展赋能。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到新医院正式开诊后仍需时间爬坡以贡献业绩，我们下调24-25 年归母净利润预测，预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润1.22/1.37 亿元，同比-54%/+12%。预计公司2026 年实现归母净利润1.56 亿元，同比+14%。公司2024-2026 年EPS 分别为0.82/0.91/1.05 元，对应PE 分别为52/47/41 倍。给予公司 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　医院扩张不及预期风险；医疗安全性事故纠纷风险；市场竞争加剧风险；股东减持风险。