本报告导读：

    　　公司业务重心持续调整，24 年Q1 白内障和综合眼病仍实现较快增长，消费类屈光和视光业务阶段性承压。全国连锁化+同城一体化布局稳步推进，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考虑消费医疗复苏和新建/培育期医院扭亏节奏，下调2024~2025 年EPS 预测至1.27/1.68 元（原为1.86/2.48 元），预测2026 年EPS 2.18 元，参考可比公司估值，给予2024 年PS 3.5 X，下调目标价至69.85 元，维持增持评级。

    　　24Q1 利润低于预期。公司2023 年实现营收27.18 亿元（+57.50%），归母净利润2.68 亿元（+1202.56%），扣非净利润1.98 亿元（+967.07%），非经常损益约0.70 亿元，主要系并购东莞光明的投资收益。2024 年Q1 实现营收6.76 亿元（+4.01%），归母净利润0.17 亿元（-89.58%），扣非净利润0.19 亿元（-73.28%），收入基本符合预期，利润低于预期。

    　　白内障和综合眼病实现快速增长。2023 年实现门诊量150.65 余万人次，手术量超17.57 万台。传统优势项目屈光业务收入12.96 亿元（+33.52%），保持快速增长；随着人口老龄化加速，公司顺势而为发展白内障和综合眼病业务，白内障业务收入5.94 亿元（+137.96%），综合眼病业务收入4.17亿元（+78.66%）。视光业务收入3.97 亿元（+52.65%），预计2024Q1 白内障和综合眼病仍实现较快增长，消费类屈光和视光业务阶段性承压。

    　　全国连锁化和同城一体化布局稳步推进。截至2023 年底，公司在全国21个城市投资经营了27 家（+3 家）眼科专科医院和3 家眼科门诊部。昆明官渡、乌鲁木齐高新区、广州越秀、深圳南山、上海宝山、福州、哈尔滨南岗、深圳罗湖等多家新院正在筹备装修过程中，成为未来重要储备力量。

    　　风险提示：消费类医疗恢复不及预期，医院扩张低于预期。