事件：

    　　普瑞眼科于9 月4 日公告：公司拟使用5000 万元至6000 万元自有资金回购股票，回购价格不超过人民币151.74 元/股，回购股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励。

    　　普瑞眼科于8 月30 日发布2023 年中报：2023H1 实现收入13.78 亿元（+55%，同比口径，下同），归母净利润2.35 亿元（+358%），扣非归母净利润1.49 亿元（+205%），毛利率45.38%（+1.50pct）。

    　　2023Q2 公司实现收入7.28 亿元（+73%），归母净利润0.72 亿元（+420%），扣非归母净利润0.77 亿元（+563%），毛利率46.04%（+3.59pct）。

    　　投资要点：

    　　上半年各项业务强劲增长。2023H1 公司屈光/视光/白内障/综合眼病项目收入分别为7.09 亿元/1.91 亿元/2.75 亿元/1.97 亿元，分别同比增长33%、53%、137%、71%，毛利率分别为53.00%、45.67%、43.37%、19.77%，分别同比提升0.69pct、2.91pct、8.06pct、4.60pct。

    　　其中白内障项目受益于延迟的医疗需求释放，以及公司加大网络营销部门业绩考核中白内障业务权重等因素，实现收入翻倍以上增长；且受益于规模效应和高端晶体占比提升，导致毛利率上升。视光项目的毛利率提升幅度较大，原因是规模效应，以及报告期内公司强化了视光业务供应链控制，降低了采购成本。

    　　收入端高增长同时，费用率亦得到良好控制。2023H1 公司销售费用率15.77%（-2.20pct），管理费用率11.89%（-2.49pct），财务费用率2.07%（-1.28pct）。其中2023Q2 销售费用率16.45%（-2.70pct），管理费用率11.98%（-2.22pct），财务费用率2.15%（-1.42pct）。

    　　扩张计划稳步推进。按照“全国连锁化＋同城一体化”的布局战略，公司于2023 年1 月5 日完成对东莞光明眼科的收购并表，湖北普瑞眼科医院和上海奉贤普瑞眼科医院分别于5 月7 日和6 月27 日开业。

    　　截至2023 年6 月30 日，公司旗下眼科专科医院数量达27 家，另有多家医院正在装修筹备过程中。

    　　公司经营势头良好，开展股份回购有利于进一步增强投资者信心；同时建立完善公司长效激励机制，充分调动员工积极性，将股东利　　益、公司利益和员工利益有效结合在一起。

    　　盈利预测和投资评级：预计2023-2025 年公司营业收入分别为26.73亿元、34.19 亿元、42.79 亿元，同比增长55%、28%、25%；归母净利润分别为3.03 亿元、3.19 亿元、4.24 亿元，同比增长1374%、5%、33%；对应PE 分别为55 倍、52 倍、39 倍。公司是处于加速扩张期的连锁眼科医院集团，发展速度和经营质量均明显提升；2023年度由于分步合并东莞光明眼科造成股权公允价值重新计量，产生投资收益9019 万元，该非经常性损益抬高了当期净利润，我们认为非业务性因素导致的利润波动不改变公司显著的成长性。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：快速扩张造成短期利润波动的风险，消费眼科增长不及预期的风险，行业竞争加剧风险，人才流失风险，医疗事故风险。