事件：8月2 8 日晚，公司公布2022 年半年报，报告期内公司实现收入8.9 亿元，同比增长5.08%，实现归母净利润0.51 亿元，同比下滑21.54%，实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比下滑19.25%。其中Q2 实现收入4.21 亿元，同比下滑8.16%，实现归母净利润0.14 亿元，同比下滑61.71%。

    疫情反复Q2 业绩有所承压，盈利能力有所下滑。报告期内，国内各地区陆续出现疫情，公司上海普瑞、长春普瑞较长时间停诊，北京、西安医院区域限流，成都、合肥、南昌医院抽调人手配合核酸检测。在此情况下，公司上半年仍实现收入同比增长。

    报告期内，公司实现毛利率43.88%，同比提升0.04pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变动+0.36pct、+2.07pct、+0.55pct、+0.29%至17.97%、14.67%、3.36%、0.29%，净利率同比下滑1.96pct 至5.76%，盈利能力有所下滑。

    分业务看，屈光业务维持较高增速，疫情影响白内障等业务增速。

    报告期内屈光手术实现收入5.32 亿元（+19.11%），毛利率52.31%（-0.97pct）。视光服务实现收入1.25 亿元（-0.96%），毛利率42.76%（-2.98pct）。白内障手术实现收入1.16 亿元（-16.36%），毛利率35.31%（+2.29pct）。综合眼病项目实现收入1.15 亿元（-13.08%），毛利率15.17%（-6.93pct）。

    其中，Q2 屈光手术实现收入2.6 亿元（+8.7%），毛利率50.1%（-5.5pct）。视光服务实现收入0.52 亿元（-14.4%），毛利率42%（-4.9pct）。白内障手术实现收入0.58 亿元（-34%），毛利率38.2%（+5.6pct）。综合眼病项目实现收入0.54 亿元（-23%），毛利率10.8%（-10.8pct）

    核心医院表现稳健，同城医院加快布局，“全国连锁化+同城一体化”战略持续推进。报告期内，公司核心医院（利润贡献占比10%以上）共实现营收5.96 亿元（+16.86%），实现净利润0.95 亿元（+10.5%），表现较为稳健。此外，报告期内昆明润城二院、合肥瑶海二院、南昌红谷滩二院和广州番禺普瑞陆续开业，公司已开设23家眼科医院，覆盖全国所有直辖市及十余个省会城市，“全国连锁化+同城一体化”战略持续推进。

    盈利预测：公司是国内眼科医疗服务龙头之一，全国医疗网络布局初具雏形，区域一体化加速推进。我们预计22-23 年归母净利润分别为1.18/1.6/2.38 亿元，对应PE 分别为82/61/41 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故。