公司定位：华为生态核心 IT 服务商，“软硬一体”战略构筑全栈增长矩阵。公司为国内领先的全栈智能化产品与服务提供商，蝉联中国 IT 服务市场与国内IT 咨询厂商首位，华为云官网披露公司为2022 年华为云首家CTSP 服务伙伴及首批盘古大模型合作伙伴，公司亦深度参与华为云、昇腾、鲲鹏、鸿蒙、欧拉、高斯等华为全体系生态共建。24 年完成同方计算机并表，快速补齐信创PC、AI 终端与算力硬件能力， 26 年1 月30 日，公司完成33.48 亿元向特定对象发行，发行价40.71 元/股，募资主要用于京津冀软通信创智造基地、AIPC 智能制造基地、怀来智算中心（一期）及计算机生产车间智能升级技改项目。25 年前三季度营收同增14.3%，归母净利润同增30.2%。

    　　斜率：华为生态深度绑定 + 信创全栈布局，夯实增长根基。公司作为华为核心钻石级伙伴，从底层算力芯片、基础软件到云计算、行业应用实现全栈适配与落地。公司打造“信创硬件+基础软件+行业解决方案”全链条布局：信创硬件方面，并表同方计算机后快速构建信创PC 等全谱系产品矩阵，PC 出货量稳居国内前列；基础软件方面，以开源鸿蒙、欧拉、高斯为核心，依托鸿湖万联等打造信创底座，在鸿蒙智联、数据库等领域形成差异化壁垒，并在党政等关键行业实现标杆项目落地。

    　　增量：具身机器人与AI 算力双轮驱动，孕育下一阶段增长势能。

    　　全球具身智能加速迈入产业化拐点，国内产业链量产能力与政策体系领先，公司以软通天擎/天汇切入人形与复合机器人全链条并实现产品落地；AI 算力保持高景气，算力租赁快速扩容，公司依托智算平台与Token 化运营模式实现首单商业化落地，智算服务与算力租赁具备长期放量空间。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　我们预测， 2025/2026/2027 年公司实现营业收入334.91/361.70/390.64 亿元，同比+6.9%/+8.0%/+8.0%；归母净利润分别为2.58/3.14/3.65 亿元， 同比+42.92%/+21.69%/+16.20%，采用市盈率法，给予公司2026 年150 倍PE 估值，目标价45.46 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技术迭代与AI 竞争加剧；控股股东高比例股权质押；向特定对象发行成本区间潜在抛压；对外投资收益不及预期及资产减值；限售股解禁；主要股东相继减持；债务规模较高风险。