事件概述：2024 年10 月25 日，软通动力发布2024 年三季报，2024 年前三季度营业收入222.08 亿元，同比增长73.07%；归母净利润7594.43 万元，同比减少78.44%。

    　　2024Q3 收入、利润大幅改善，龙头回暖趋势明显。1）利润逐季度大幅改善：2024Q3 公司收入96.82 亿元，同比增长128%；归母净利润2.30 亿元，同比增长54%；扣非归母净利润2.07 亿元，同比增长79%。2024Q2 和2024Q3归母净利润环比增长分别为144%和87%，2024Q3 同比增长54%，截至三季度末公司净利润转正。2）年初并购软通计算和智通国际导致部分成本增加，但公司坚持效益为先、创新驱动、降本增效等效果落地，利润逐季度改善。

    　　硬件能力不断强化，机械革命等品牌表现亮眼。1）根据鲸参谋电商大数据，软通国际旗下产品“机械革命”在2023 年度游戏本市场的热销TOP10 品牌榜单中排名第二。2）根据Canalys 数据，今年二季度软通动力旗下PC 品牌出货量达到74.2 万台，年增长率达86%，年增长率居国内市场首位。3）公司推出北京信创整机品牌“软通华方”，向信创领域不断深入。软通计算推出基于鲲鹏920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾AI 服务器机型、基于昇腾算力卡的AI 工作站产品；2024 年上半年计算产品标志性项目累计中标近30 个，包括金融、公交、教育等国产替代重点行业领域。

    　　深耕华为根技术布局基础软件，基于OpenHarmony 的AI PC 软硬件体系建设不断完善。1）基于华为根技术的基础软件全布局：公司的基础软件产品包括天鹤操作系统、天鹤数据库、鸿鹄SwanLinkOS 等。2）在华为开发者大会上，SwanLinkOS 首批实现与HarmonyOS NEXT 互联互通，可进行近端互联，实现图库分享和文件互传。截至2024 年7 月，鸿湖万联作为OpenHarmony 项目群A 类捐赠人及核心共建单位，累计贡献代码量超过50 万行。SwanLinkOS已发布3 个行业商业发行版，完成50+商用设备的鸿蒙化适配。3）软硬件体系建设不断完善：鸿湖万联基于OpenHarmony 4.1.1 Release 最新版本打造的SwanLinkOS 5，全面集成互联互通、异芯片架构支持等强大功能，通过与软通计算的软硬协同，鸿湖万联联合软通计算推出搭载SwanLinkOS 5 的开源鸿蒙AI PC 和智能交互平板等新一代智能产品。

    　　投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI 平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.25、8.85、11.71 亿元，当前股价对应PE 分别为97X、69X、52X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。