投资要点

    　　领先软件与信息技术行业，营收稳中有升

    　　软通动力成立于2005 年，是中国领先的软件与信息技术服务商，业务覆盖通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造四大领域，同时发展金融科技、智能汽车、数字能源、智能终端及智慧教育等战略新兴行业。公司以企业数字化转型为核心，为客户提供全栈服务，已在多个领域取得重要进展，软通咨询以全栈数字化咨询能力在央国企和行业龙头企业中形成了竞争优势。23 年公司战略大客户保持稳定，大客户的规模和数量持续增加，完成了全国六大区域 40 余个重要城市的营销能力布局，并启动了东南亚和中东发展战略。公司启动了战略并购，24 年成功收购同方股份子公司，助力公司在激烈的竞争中保持领先。

    　　华为软硬件生态引领未来科技，赋能千行百业基于鲲鹏与昇腾芯片族，华为构建了基础软硬件相关的开源开放生态，致力于构建万物互联的智能世界。

    　　1）操作系统方面，欧拉生态已实现了规模化商用，openEuler 在多个领域保持高市场份额。预计欧拉24 年累计装机量约200 万套，2020 年-2024 年复合增速约174.84%。开源鸿蒙已在多场景落地，生态正在逐渐完善，鸿蒙设备数量已达8亿，市场占比呈现稳步上升态势。

    　　2）数据库方面，GaussDB 已在华为内部和银行、保险、证券、能源等行业的核心业务系统得到广泛应用，实现了核心代码100%自主研发，是国内首个软硬协同、全栈自主的国产数据库。

    　　3）硬件方面，昇腾910 是国产替代程度最深、使用规模最大的国产AI 芯片，在推理性能上达到英伟达A100 的80%，在训练性上达到70%，和英伟达A100 在算力方面性能基本相当。

    　　深度参与华为生态，软硬件领域全方位布局

    　　【开源鸿蒙+开源欧拉+开源高斯】软通动力是openEuler 社区的重要参与者和突出贡献者，公司发布开源欧拉企业版服务器操作系统发行版，成为了欧拉社区“发布openEuler 商业发行版”厂商的一员，已在各业务场景有欧拉相关案例；发布了业内首款富设备发行版—SwanLinkOS 商显发行版，子公司鸿湖万联发布了SwanlinkOS 交通发行版。公司坚持自主创新、生态聚合，围绕鸿蒙打造了多个全产业链产品及解决方案；积极投入到高斯生态领域建设，与华为云深度合作，对外发布了数据库商业发行版天鹤数据库及相关解决方案。

    　　【携手蚂蚁数科共绘鸿蒙建设新蓝图】2024 年5 月31 日与蚂蚁数科举行战略合作签约仪式，双方将基于鸿蒙版mPaaS 平台的合作开发，在移动应用开发、行业联合解决方案及生态共建等领域开展合作。未来将为客户提供鸿蒙版mPaaS 平台及应用场景软硬一体化解决方案，共同推动鸿蒙生态的发展和原生应用的创新。

    　　【战略收购深化软硬件布局】2024 年软通成功收购同方计算机，是公司在硬件领域的积极扩展，未来双方将聚焦软硬协同发展，构建软硬一体化新布局，实现产业链自主可控，有望拿下大型集成项目，提升产品毛利和公司盈利能力。

    　　【与华为合作赋予AI 一体机新动力】软通携手华为共同发布了“软通动力AI 端云协同昇腾解决方案”，是AI 端云一体化产品的全新升级，基于昇腾AI 的硬件产品，叠加华为云EI 能力及软通中台能力，包含天鹤OS、iSS Stack、数据中台、业务中台，能够支持华为昇腾全栈生态。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为295.31/323.52/357.69 亿元，同比增速分别为67.97%/9.56%/10.56%; 对应归母净利润分别为 7.15/8.09/9.53 亿元，同比增速分别为19.67%/13.15%/17.77%，对应 EPS 为0.75/0.85/1.00 元，对应PE为51.94/45.90/38.98 倍。首次覆盖予以“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动的风险，技术创新风险，客户集中风险