核心结论：我们预计软通动力2024-2026 年营收分别为307.94、351.70、408.41 亿元，归母净利润分别为7.03、9.60、12.60 亿元。采用分部估值，给原有业务2024 年45x 的PE，目标市值342 亿元；给收购的同方计算机相关业务2024 年1.3x 的PS，目标市值150 亿元。所以我们预计软通动力2024 年对应目标市值492 亿元，对应目标价52 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　软通动力是国内数字技术服务龙头，赋能千行百业数字化转型，24 年业绩有望恢复增长。1）原有业务聚焦三大板块及四大行业，与多领域巨头同行。2024年完成同方计算机并购，补齐华为生态布局关键拼图。2）2023 年公司业绩承压，实现营收175.81 亿元，同比-7.97%；归母净利润5.34 亿元，同比-45.15%。2024Q1，完成对同方股份计算机业务相关子公司的股权收购且完成并表，并购对利润带来一定影响。我们认为随着并购后业务整合完成，公司经营将重回正轨，且随着经济回暖，各大企业将逐步增加IT 服务预算，公司将在短期内实现扭亏，且营收和利润有望更上一层楼。

    　　软通动力是华为生态的核心参与者，基于“软硬一体”战略，已在鸿蒙、欧拉、高斯、鲲鹏、昇腾上进行了全面布局。1）鸿蒙：南北双向深度触达，“软服务”+“硬支持”双向使能。成立子公司鸿湖万联，其中软通动力直接持股45%，华为哈勃持股5%，专注鸿蒙相关业务。2）欧拉：发布天鹤操作系统，国产替代空间巨大。3）高斯：发布基于openGauss 的商业发行版“天鹤数据库”，有望充分受益于本土分布式关系型数据库需求增长。4）鲲鹏+昇腾：收购同方计算机，深化“软硬一体”战略。

    　　如何看待后续增长点？重点关注公司鸿蒙和算力布局。1）2024 年为鸿蒙原生应用生态建设的关键之年，软通动力在鸿蒙业务上的核心优势：与华为合作紧密、鸿蒙人才储备充足且技术经验较为丰富、客户覆盖多个行业且公司对垂直行业应用场景理解较为深刻。2）国产算力重要性愈发凸显，华为系将占据核心地位。同方计算机是昇腾优选级整机硬件合作伙伴，基于昇腾研发的AI 服务器性能领先，有望深度受益于国产算力需求增长。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、人力成本提高、市场竞争加剧。