国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级

    考虑下游行业景气度影响，我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测为6.54、8.17 亿元（原预测为10.69、12.87 亿元），新增2026 年预测为10.03 亿元，EPS分别为0.69、0.86、1.05 元/股，当前股价对应PE 分别64.7、51.8、42.2 倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。

    　　2023 年业绩符合预期，战略新兴行业拓展成效显著（1）公司2023 年全年实现营业收入175.81 亿元，同比下滑7.97%；实现归母净利润5.34 亿元，同比下滑45.15%。公司重点开拓战略新兴行业，战略新兴行业实现营业收入64.11 亿元，营业占比为36.47%。（2）公司销售毛利率为19.26%，同比下降2 个百分点；销售费用率、管理费用率分别为3.29%、7.82%，同比提升0.18、0.18 个百分点，研发费用率为5.44%，同比下降0.1 个百分点。

    　　2024Q1 收入高速增长，并表相关费用计提等因素影响利润表现公司2024Q1 实现营业收入54.49 亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润-2.77亿元，同比转亏，主要系2024 年1 月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。

    　　成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器 CPU 的兼容适配并完成openEuler 社区的OSV 认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI 推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同 AI应用场景。公司成功收购同方计算机，从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。

    　　风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。