投资要点：

    　　事件：公司发布2023 年半年报，上半年实现收入85.8 亿元，yoy-7.59%，实现归母净利润2.03 亿元，yoy-52.88%。其中，Q2 单季度收入43.77 亿元，yoy-10.82%，实现归母净利润1.42 亿元，yoy-57.58%。业绩略低于预期。

    　　坚定战略转型，数字化创新业务继续增长。根据公司半年报，23H1，产品化的数字化创新业务实现收入38.49 亿元，yoy+4.75%。受上半年宏观环境复苏趋缓影响，数字化创新业务下游需求偏弱，但公司坚定投入，迭代云原生工具、SwanLinkOS、软通天鹤、新一代票据系统等多产品。公司积极态度下，数字化创新业务仍实现正增长。

    　　分行业看，金融、高科技制造行业客户彰显韧性，收入实现增长。23H1，来自金融、高科技制造行业客户收入分别增长19.36%、3.35%，显示出更强韧性。但毛利率有所下滑，综合毛利率18.8%，主要系宏观环境影响，H2 提振经济多重动作下，毛利率有望回暖。

    　　转型期加大投入，研发费用率有所提高。根据半年报，23H1 公司加大了在数字能源、工业互联网、信创、人工智能等赛道的创新研发与合作投入。23H1 研发费用率为5.90%，较上年同期+0.58pct。

    　　通用技术服务业务收缩，收入微幅下滑。根据公司半年报，公司传统主业通用技术服务23H1 实现收入39.67 亿元，yoy-17.47%，此外，数字化运营服务实现收入7.62 亿元，yoy-4.95%。该两块业务下滑原因：1）公司主动收缩，业务重心转移；2）核心大客户仍处战略收缩期，长期合作伙伴陪伴其共克时艰。

    　　加码信创，携手华为打造国产基础软件生态基座。根据公司公告，23H1 软通天鹤与华为Kunpeng 920、东方通、达梦数据等国产基础软硬件完成兼容互认证，并打造操作系统迁移工具—TianHe，投入研发基于openGauss 的数据库产品，携手华为加码自主可控事业。

    　　盈利预测与估值：转型期公司将持续投入OS、数据库、数字能源等的研发和营销能力建设，下调盈利预测，预计23-25 年实现收入220.3、255.3、297.6 亿元（下调前224.6、265.6、317.4 亿元），归母净利润10.46、12.69、15.38 亿元（下调前12.92、15.03、17.68 亿元），对应PE 分别为19x、16x、13x，7 月软通天鹤已中标移动OS 迁移服务订单，我们认为H2 基于华为开源生态的鸿蒙/欧拉/高斯等产品订单有望加速，参考华为生态伙伴赛意信息、润和软件及其他外包商法本信息、博彦科技平均估值水平，给予其30x PE（2023E），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发及推广不及预期；产品研发投入影响盈利能力。