投资要点：

    　　结论：考虑下游需求波动调整，下调公司 2024-2025 年 EPS 预测至1.83/2.09 元（原2.03/2.21 元），新增2026 年EPS 预测为2.34 元，参考可比公司估值，考虑公司积极拓宽产品品类、加强南方市场覆盖，维持目标价30.45 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司业绩符合预期，2023 年实现营收9.40 亿元/+5.94%，实现归母净利润1.46 亿元/+35.21%；2024Q1 实现营收0.89 亿元/+3.22%，实现归母净利润-0.02 亿元/+68.59%。

    　　积极拓宽产品线， 赋能经销商提振盈利。公司2023 年毛利率36.19%/+2.85pct，净利率15.53%/+3.36pct，净利率增幅更佳，主要系2023 年银行利息收入同比大幅增加208.06%贡献。公司自有SAYYAS品牌已积累良好口碑，为赋能经销商、拓展南方市场，公司积极推广与铝包木窗产品配搭的简爱系列铝合金窗，通过丰富品类和品牌运营提升盈利能力，2023 年铝合金窗营收同比+11.98%，毛利率同比+14.20%。

    　　自主品牌优势凸显，产能释放降本增效。节能窗行业仍处于“大行业、小公司”阶段，在现有3 万余家建筑门窗企业中，大型企业数量不足10%，公司有望凭借多年积累的品牌美誉度实现份额提升。预计伴随生产基地逐步建设落成和主要原材组件自给率提高，公司订单交付能力和盈利能力有望持续优化。

    　　风险提示：高端产品市场接受度较低；原材料价格大幅波动。