下周三（9 月7 日）有一家创业板上市公司“森鹰窗业”询价。

    森鹰窗业（301227）：公司是一家专注于定制化节能铝包木窗研发、设计、生产及销售的企业，主要产品包括节能铝包木窗、幕墙及阳光房，主要用于建筑外窗。

    公司2019-2021 年分别实现营业收入7.28 亿元/8.37 亿元/9.57 亿元，YOY 依次为19.19%/14.85%/14.36%,三年营业收入的年复合增速16.11%；实现归母净利润0.76 亿元/1.27 亿元/1.28 亿元，YOY 依次为26.91%/67.43%/1.13%，三年归母净利润的年复合增速29.04%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入3.13 亿元，同比下降9.86%；实现归母净利润0.24 亿元，同比下降43.17%。根据初步预测，公司2022 年1-9 月预计实现归母净利润8,000.00 至9,800.00 万元，较上年同期变动-15.25%至3.82%。

    投资亮点：1、公司为节能铝包木窗国内龙头，短期内通过开拓to C 业务带动整体业绩增长，长期或受益于“保交楼”及长期LPR 下调等政策带动的地产行业逐渐企稳。公司多年来在节能铝包木窗领域积累了较强的品牌影响力及认知度，经中国建筑金属结构协会钢木窗委员会、全国工商联家具装饰业商会认定，2017-2019 年度公司在铝包木窗生产规模及市场销售量上，连续三年在国内同类企业中排名第一。在房地产行业调控政策带来大宗业务客户需求增长减缓下，公司2021 年通过开拓经销商业务实现to C 业务的增长，经销模式对应收入同比上升44.84%至4.11 亿元，带动整体业绩实现增长。

    长期来看，随着今年7 月初多地政府部门出台“保交楼”政策及8 月份长期LPR 下调等政策效果逐渐释放，房地产企业的生产及经营情况或将逐步企稳，带动公司产品需求逐渐回暖。2、公司目前已打通了从原材料加工到产品制成的完整工艺生产链，可实现大规模高效率的柔性化生产。在生产工艺上，公司从奥地利LiSEC（李赛克）、芬兰Tam Glass（格拉司通）等装备制造企业引进了覆盖窗体加工、喷涂、组装等各个生产环节的全套生产设备，以相同部件标准化生产和定制部件柔性化生产相结合的方式生产，目前已形成四大核心生产板块，成功实现了从木材、铝型材到框体结构、从玻璃原片到中空玻璃等关键原材料自主加工、打通了从原材料加工到节能铝包木窗产品的完整工艺生产链，保障了节能铝包木窗产品的规模化生产，享有产业链协同的优势。

    同行业上市公司对比：公司主要生产和销售节能铝包木窗产品，当前国内无从事节能铝包木窗业务的上市公司，故选取在产品材质、销售模式、客户结构等方面与公司相似或相近的江山欧派、欧派家居、梦天家居作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年度平均收入规模为83.73 亿元，PE-TTM（算数平均）为24.19X,平均销售毛利率为30.87%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均低于行业平均。

    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。