计提减值影响利润，维持“买入”评级

    光庭信息发布年报，2023 年实现营收6.39 亿元（yoy+20.46%），归母净利-1546.56 万元（重述yoy-148.55%），扣非净利-2229.05 万元（yoy-217.52%）。

    其中Q4 实现营收2.47 亿元（yoy+20.33%，qoq+106.45%），归母净利-1884.80 万元（yoy-155.77%，qoq-174.33%）。利润下滑主因资产减值损失0.66 亿元（22 年同期计提减值损失0.05 亿元），信用减值损失0.33 亿元（22年同期计提减值损失0.17 亿元）。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.47、0.59、0.74 元。可比公司24 年Wind 一致预期PS 均值为5.2 倍，给予公司24 年5.2 倍PS，目标价44.27 元，维持“买入”评级。

    座舱主业稳定增长，智能驾驶业务高增

    分业务看，2023 年公司：1）智能座舱业务实现收入3.25 亿元，同增16.9%。

    传统核心优势业务保持稳定增长；2）智能驾驶业务实现收入2.30 亿元，同增38.6%，其中自动驾驶软件开发收入0.58 亿元，同增212.6%，其中AVM和APA 解决方案均实现主机厂业务的突破，智能网联汽车测试收入1.10 亿元，同增33.2%，移动地图数据业务服务收入0.35 亿元，同减12.0%，空间治理数字化收入0.28 亿元，同增8.8%； 3）新能源业务收入0.79 亿元，同减4.7%，受整体电机电驱的行业投资和需求下滑影响。公司智能驾驶业务保持高速增长，汽车智能化为公司收入增长提供动力。

    减值影响利润，现金流有所改善

    2023 年公司毛利率35.2%，同比+1.6pct，销售/管理/研发费用率为5.02%/11.41%/8.07%，同比+0.76pct/-1.88pct/-4.81pct，管理、研发费用率有所下降。利润由盈转亏主因计提减值损失，公司参股公司武汉中海庭数据技术有限公司亏损，公司确认投资损失0.18 亿元，中海庭业绩两年持续亏损且亏损呈扩大趋势，公司对其长期股权投资计提大额减值准备0.49 亿元，对其应收账款计提坏账准备0.07 亿元。公司受益于全年收入增长、回款催收，经营性净现金流为4214.00 万元，同比+147.52%。

    受益智能驾驶趋势，AI 技术赋能开发

    公司受益于智能驾驶趋势，自研的AVM（360°环视影像）和APA 解决方案等在国内多家整车制造商实现了业务突破，包括吉利极氪以及东风汽车等。

    在AI 技术方面，公司的超级软件工场已经开始在仪表业务中应用AI 实现批量需求提取、需求结构化、需求差分，通过智能化开发平台，进行自动化代码生成及测试。我们认为公司具有良好的开发平台和智能化组件基础，随着人机协同的半自动化软件开发平台的构建，开发效率或进一步提升。

    风险提示：汽车智能化进程不及预期；宏观经济波动。