22Q3 收入增长提速，维持“买入”评级

    公司发布三季报，22Q1-Q3 收入3.25 亿元，同增17.2%，归母净利-0.02亿元，同降104.6%，扣非归母净利-0.11 亿元，同降131.4%。22Q3 单季度收入1.29 亿元，同增18.8%（较22Q2 的15.9%提升2.9pct），归母净利-0.07 亿元，同降136.5%。利润下滑主要原因:1)新设子公司产能尚未完全释放；2)人员快速扩张；3)截至22Q3 末新增股份支付费用0.19 亿元；4）研发投入持续加大。维持盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.06/1.39/1.76 元，可比公司22E平均57.9xPE（Wind），给予22年57.9xPE，对应目标价61.17 元（前值81.53 元），维持“买入”评级。

    智能座舱业务收入持续高增，智能电控业务恢复22Q1-Q3 智能座舱业务实现收入1.78 亿元，同增58.5%；新能源业务实现收入0.46 亿元，同增6.3%；智能驾驶业务实现收入0.98 亿元，同比下降18.8%。22Q3 单季智能座舱业务收入0.64 亿元，同增38.5%，智能电控业务收入0.23 亿元，同增71.5%，智能驾驶业务0.46 亿元，同比下降20.5%。

    智能座舱业务收入持续高速增长，智能电控业务收入实现恢复性增长。我们认为公司有望凭借在智能座舱、智能电控、智能驾驶等领域的完整布局，受益于汽车智能化趋势的逐步推进。

    员工规模持续扩张，研发、管理投入加大

    22Q1-Q3 公司毛利率33.4%，同比下降12.1pct，主要原因是员工规模扩张较快，经营现金流净额由去年同期的0.04 亿元降至-1.00 亿元，主要由于应收账款、支付职工薪酬增长所致。截至22Q3 末，公司员工2609 人，较22H1末增长13.6%，人员持续快速扩张。22Q1-Q3 归母净利率-3.5%，同比下降16.6pct，主要由于管理、研发投入加大。其中22Q1-Q3 公司销售费用率5.1%，同比下降0.9pct，管理费用率18.9%，同比上升7.5pct，研发费用率15.2%，同比上升6.4pct，管理、研发费用投入力度加大。未来随着相关产能逐步释放，研发成果逐步兑现，公司盈利能力有望逐步恢复。

    业务规模持续增长，关注四季度收入释放情况

    公司定制软件研发项目收入确认集中于第四季度，开发成本计入存货，22Q3末公司存货0.51 亿元，较22Q1 初增长188.7%，反映业务规模持续增长。

    维持盈利预测，预计2022-2024 年收入5.33/6.86/9.01 亿元，归母净利0.98/1.29/1.63 亿元。

    风险提示：汽车智能化进程不及预期；疫情反复风险。