投资要点：

    疫情下H1 营收保持增长，智能座舱收入高增。公司发布2022 年半年度报告，上半年在国内经济整体低迷、疫情呈现多点爆发的背景下，公司营业收入仍实现一定增长，H1 公司营业收入为1.96 亿元，同比增长16.09%。公司Q2 实现营业收入1.15 亿元，同比增长15.91%。分业务来看，公司智能座舱业务上半年收入为1.14 亿元，同比增长72.52%，占总收入的58.18%，同比提升19.03pcts。公司智能座舱业务是公司长期发展的“稳定器”和“压舱石”，伴随着提升用户驾驶体验理念的推广和技术的成熟，公司电装、诺博汽车、零束科技等客户的座舱智能化业务需求快速增长。

    H1 净利润下降主要受管理费用和研发投入影响。公司H1 归母净利润为458.65 万元，同比下降81.14%，公司Q2 归母净利润为315.51 万元，同比下降78.64%。公司净利润下降主要由于公司全面启动了募投项目的研发、加大了人才招聘力度，并实施了公司IPO 上市后的首个员工股权激励计划，人工薪酬、研发投入和管理费用支出较去年同期均有大幅增长，再加之软件定制项目的交付和验收节点主要集中在下半年，项目收入确认在客观上呈现出一定的季节性特点。公司H1 管理费用率为19.06%，同比提升7.13pcts；研发费用率为15.27%，同比提升6.34pcts。

    IPO 后首个员工股权激励计划，目标业绩设立彰显信心。上半年，公司发布了限制性股票激励计划。根据该计划，公司拟向董事、高级管理人员、核心技术骨干授予限制性股票296 万股，占公司总股本的3.2%。公司于2022 年4 月首次向246 名激励对象授予股票，占公司总员工数的10.71%。截止上半年末，公司员工数为2297 人，较年初增长20.64%。在业绩考核方面，该激励计划要求对比2021 年营业收入，公司2022/2023/2024 年目标业绩增长分别为35%、65%及95%。我们认为，股权激励的业绩增长目标充分彰显了公司对未来发展的信心。公司股权激励计划费用将按归属安排比例摊销，首次授予限制性股票于2022 年至2025 年预计分别摊销费用3969.77 万元、3201.46 万元、1287.43 万元、264.46 万元。

    持续深耕头部客户，行业首创超级软件工厂。上半年，公司继续扩大头部客户的合作，前五大客户实现收入 10386.92 万元。公司与电装在软件开发方面的流程创新体系通过了丰田公司的品质认证，产品被应用在多款车型。针对各个车厂都在成立各种组织强化软件研发力量，公司进一步与汽车制造商的Tier0.5 新角色强化了业务合作，来自车厂的软件收入也在稳步扩大，未来将迎来放量增长。同时，公司在行业首创提出了超级软件工场的全新理念，将会围绕人才数字化和培养、自动化软件开发新流程、智能汽车软件技术货架、软件超级大脑和中国流软件开发流程打造全新的数字化软件开发新体系。

    盈利预测和投资建议。我们认为，公司作为智能汽车软件解决方案提供商，具备全域全栈的开发能力优势，同时深度参与汽车产业链，有望全面受益于汽车产业的智能化、网联化、电动化趋势加速。我们预计，公司2022/2023 归母净利润分别为1.18/1.68 亿元，EPS 分别为1.28/1.82 元，给予2022 年动态PE52-58 倍，6 个月合理价值区间为66.36-74.02元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：汽车智能化发展不及预期，产业技术发展不及预期的风险。