投资要点

    　　2022 年8 月19 日，公司发布2022 年中报，公司上半年实现营业收入1.96 亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润459 万元，同比下降81.1%。

    　　业务资源拓展加速，员工数快速增长，收入与成本错配。从业务来看，智能座舱实现营业收入1.14 亿元，同比增长72%；智能驾驶实现营业收入0.52 亿元，占营业总收入的26.81%，业务包括智能网联汽车测试、ADAS 软件、APA 等；新能源业务实现营业收入0.23 亿元，同比减少23.29%，主要是日系厂商业务增长不及预期，但是公司重点布局本土和欧美市场，开拓了日本电产、采埃孚、法雷奥、博格华纳、长城汽车、科大讯飞等知名企业。公司短期净利润承压，主要是公司的研发投入加速以及收入成本的错配。报告期内公司全面启动了募投项目的研发，加大人员招聘，人工薪酬、研发投入和管理费用支出较去年同期均有大幅增长，再加之软件定制项目的交付和验收节点主要集中在下半年，项目收入确认在客观上呈现出一定的季节性特点。截至报告期末，公司的员工人数为 2,297 人，较报告期初增长20.64%。

    　　聚焦优质大客户资源，首创超级软件工厂紧抓行业发展良机。报告期内，公司积极拓展国内外大客户资源，降低对日系厂商的依赖。公司前五大客户实现收入1.04 亿元，征对整车厂成立各种组织强化软件研发力量，进一步与汽车制造商的Tier0.5 新角色强化了业务合作。

    　　汽车电子软件产业是汽车数字化的新引擎，软件定义汽车正逐步成为汽车产业发展的主流趋势，软件在汽车整车内容结构的占比和价值量将快速提升。据麦肯锡预计，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将由2016 年的10%提升至2030 年的30%。公司通过首创超级软件工厂，加大人员的招聘和培养，打造数字化软件开发新体系，抓住行业的发展良机。

    　　【投资建议】

    　　公司的业务有望持续加速拓展，人员也将随着业务需求增加而增加，短期营业收入和成本的错配给净利润带来压力，随着人员培训到位和收入的确认，下半年公司的营业收入和净利润有望好转。由于受疫情影响导致订单存在不确定性以及人员扩张带来的成本压力，我们分布下调营业收入和净利润，预计公司2022-2024 年营业收入为6.04、9.05、12.22 亿元，归属于母公司净利润为0.79、1.22、1.92 亿元，EPS 为0.85、1.32、2.08 元，对应PE 为71.81、46.31、29.39 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　无人驾驶商业化进度不及预期；

    　　研发投入不及预期；

    　　业务拓展不顺；

    　　市场竞争加剧。