事件：公司发布 2022年半年度报告。2022 年上半年公司实现营收1.96亿元，同比+16.09%，实现归母净利润458.65 万元，同比-81.14%。业绩承压主要原因：1、软件定制项目的交付和验收节点主要集中在下半年，项目收入确认在客观上呈现出一定的季节性特点；2、报告期内公司全面启动了募投项目的研发、加大了人才招聘力度，并实施了公司IPO 上市后的首个员工股权激励计划，人工薪酬、研发投入和管理费用支出较去年同期均有大幅增长。

    　　毛利率短期承压，财务、研发费用增加。2022 年上半年公司毛利率35.57%，同比-11.77 个百分点。我们认为毛利率下降与部分项目未验收、人员招聘力度加大有关。2022 年上半年公司销售/管理/研发费用率分别为5.30%/19.06%/15.27%，同比-1.01/+7.13/+6.33 个百分点，管理费用增长与实施股权激励计划产生的股份支付费用有关。

    　　公司业务板块重新整合，智能座舱为业绩支撑。公司将原有业务板块重新进行了整合和划分，整合后的业务按照应用领域可分为智能座舱、智能驾驶、新能源等三大业务领域。智能座舱占收入比重的58.18%，2022H1收入为1.14 亿元，主要增长来自电装、诺博汽车、零束科技等客户的需求；智能驾驶业务整合了原有的智能网联汽车测试和移动地图数据服务业务，占收入比重的26.81%，2022H1 收入为0.52 亿元，主要为客户提供ADAS 应用软件开发服务、新一代融合泊车方案（APA）相关技术开发等服务；新能源业务为原有智能电控等业务的整合，占收入比重的11.72%，2022H1 收入为0.23 亿元。

    　　“超级软件工场”推进，人员规模有望持续增长。公司截至报告期末员工人数为2297 人，较报告起初增长20.64%。公司坚持“超级软件工场”

    　　理念，我们判断公司的员工人数在下半年仍会继续增长。

    　　盈利预测及评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.91 亿、1.45亿、2.05 亿，EPS 分别为0.98 元、1.56 元、2.21 元，市盈率分别为62.34倍、39.14 倍、27.67 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车渗透率不及预期，公司项目开发不及预期