22H1 人员快速扩张，利润端承压

    　　公司发布中报，22H1 收入1.96 亿元，同增16.1%，归母净利0.05 亿元，同比下滑81.1%，扣非归母净亏0.02 亿元，同比下滑107.7%；22Q2 单季收入1.15 亿元，同增15.9%，归母净利0.03 亿元，同比下滑78.6%，扣非归母净亏0.02 亿元，同比下滑108.5%。亏损原因：1）人员快速扩张；2）股权激励费用968 万元。我们预计，公司2022-2024 年EPS 分别为1.06/1.39/1.76 元，可比公司22E 平均77.2xPE（Wind），给予77.2xPE，对应目标价81.53 元（前值62.51 元），“买入”。

    　　22H1 智能座舱业务高速增长，积极开拓新市场分产品看，22H1 智能座舱业务收入1.14 亿元，同比增长72.5%，电装、诺博汽车、零束科技等客户的座舱智能化业务需求快速增长，智能座舱业务高速发展。智能驾驶业务整合了原有的智能网联汽车测试和移动地图数据服务业务，22H1 收入0.52 亿元，同减17.3%。新能源业务收入0.23 亿元，同减23.3%，主要由于原日系业务增长不及预期。分地区看，22H1 境内收入1.63 亿元，同增42.5%，境外收入0.33 亿元，同减39.4%，境内业务收入占比83%，同比上升15pct。公司实施战略调整，重点布局中国本土及欧美市场，我们认为市场开拓成效有望逐步显现。

    　　员工规模快速扩张，研发投入持续加大

    　　22H1 公司毛利率35.6%，同比下降11.8pct，22Q2 毛利率35.9%，同比下降11.0pct，经营现金流净额由21H1 的0.02 亿元下降至22H1 的-0.48 亿元，主要由于员工规模扩张较快。截至22H1 末，公司员工2297 人，较2021年末的1904 人增长20.6%。22H1 归母净利率2.3%，同比下降12.1pct，主要是由于研发、管理费用投入加大。其中22H1 研发费用率15.3%，同比上升6.3pct，22Q2 研发费用率14.7%，同比上升3.8pct，研发投入力度持续加大。22H1 管理费用率19.1%，同比上升7.1pct，其中股份支付费用968万元。销售费用率5.3%，同比下降1.0pct。

    　　智能座舱高速发展，市场开拓+研发投入成效或逐步显现公司在智能座舱、智能驾驶、新能源等领域均有业务布局，有望持续受益于汽车智能化趋势，市场开拓、研发投入成效或将逐步显现。考虑公司境外业务增长不及预期，下调收入预测，人员扩张较快，上调费用率预测，预计2022-2024 年收入5.33/6.86/9.01 亿元（前值5.70/7.48/9.74 亿元），归母净利0.98/1.28/1.63 亿元（前值1.09/1.60/2.07 亿元）。

    　　风险提示：汽车智能化进程不及预期；疫情反复风险。