事件简评

    2022 年7 月28 日，公司智能网联汽车软件产业园一期开园仪式正式开启，该产业园总占地面积25635 平米，总建设面积88707 平米，一期建筑面积60657 平方米，为公司打造万人规模智能网联汽车软件产业园奠定基础。

    经营分析

    专注汽车软件业务十余载，进入规模扩大快速成长期。公司是国内少数专注汽车软件开发第三方供应商，近5 年营收CAGR 25%，智能座舱已成第一大业务，2021 年占比41%，智能电控、智能驾驶、移动地图数据、智能网联汽车测试等业务迅速发展，客户从Tier1 向OEM拓展。公司21 年人均创收/人均创利分别为22.70/3.85 万元（行业平均为39.37/3.85 万元），随着人员规模从不足2000 人向万人迈进，人均创收/创利有望快速提升至行业水平，我们认为公司22、23 年将迎来快速扩张期，24 年盈利有望加速释放。

    三大核心优势叠加10+亿元超募资金，助力公司加速发展。1）具备全域全线开发能力，已与13+全球顶尖 Tier1 供应商以及 15+国内外主流车厂建立长期稳定合作关系；2）创新“先端技术牵引、业务需求驱动”两级研发模式，卡位武汉地区人才成本优势；3）打造软件工厂，最大限度地缩短开发时间、降低成本。公司IPO 成功募集资金16.18 亿元，近4 亿元用于汽车软件等三大项目建设，超募资金10+亿元成为公司快速发展的坚实基础。

    软硬件解耦单车软件价值量提升，紧抓赛道洗牌机遇。参考《中国汽车软件产业白皮书》，2025 年国内汽车软件市场空间近800 亿元。软件定义汽车步伐加快，第三方汽车软件供应商从Tier2 向Tier1 进阶。我们预计2030 年国内乘用车自主品牌市占率有望从44%提升至60%，软硬件解耦趋势下国内整车厂对于软件可控需求增加，相较传统Tier1，本土汽车软件厂商具有响应速度快、本土化能力强等优势。公司有望持续提升在传统Tier1 客户份额同时扩大与国内自主品牌OEM合作，未来三年业绩有望实现60%+增长。

    盈利调整与投资建议

    我们看好公司抓住智能化加速及本土品牌市场份额提升带来的新赛道洗牌机遇，调整22-24 年盈利预测为1.12（-8%）/1.87（+17%）/3.54（+60%）亿元，给予1.2 倍PEG，上调目标价至100 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    人力成本上升毛利率下行，研发进展不及预期等。