投资逻辑

    　　专注汽车软件业务十余载，人均创利超行业平均水平。公司2011 年成立，是国内少数专注汽车软件开发第三方供应商，2016-2021 年5 年营收CAGR25%，智能座舱已成第一大业务，2021 年占比41%，除此之外智能电控、智能驾驶、移动地图数据、智能网联汽车测试等迅速发展，客户从汽车零部件供应商向整车制造商拓展。据麦肯锡数据， 2030 年全球汽车软件市场规模将达840 亿美元，参考《中国汽车软件产业白皮书》，2025 年国内汽车软件市场空间近800 亿元。公司20/21 年人均创利5.9/3.85 万元，以20 年为基准，均超行业平均水平60%，20/21 年人均创收27/28 万元，未来有望基于软件工厂打造提升规模效应，人均创收有望快速提升至行业平均水平，仍有30%以上增长空间（以20 年为基准）。

    　　公司具备优质客户深度合作、两级研发创新、软件工厂三大核心优势。1）具备全域全线开发能力，已与13+全球顶尖 Tier1 供应商以及 15+国内外主流车厂建立了长期稳定的合作关系；2）创新“先端技术牵引、业务需求驱动”两级研发模式，卡位武汉地区人才成本优势；3）全栈敏捷开发，打造软件工厂，实现软件产品的标准化、规范化，最大限度地缩短开发时间、降低成本，提高质量。公司IPO 成功募集资金16.18 亿元，近4 亿元用于汽车软件等三大项目建设，超募资金10+亿元成为公司快速发展的坚实基础。

    　　软硬件解耦单车软件价值量提升，公司迎来赛道洗牌机会。随着软件定义汽车步伐加快，软件结构占比将从2020 年10%增长到2030 年的30%，第三方汽车软件供应商产业链角色从Tier2 向Tier1 进阶。我们预计2030 年国内乘用车自主品牌市占率有望从44%提升至60%，软硬件解耦趋势下国内整车厂对于软件可控性需求增加，相较于传统Tier1，本土汽车软件厂商具有响应速度快、本土化能力强等优势。公司有望持续提升在传统Tier1 客户份额同时扩大与国内自主品牌OEM合作，抓住汽车软件赛道洗牌机会。

    　　投资建议与估值

    　　预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为6.21/8.98/12.89 亿元，实现归母净利润分别为1.21/1.6/2.22 亿元， EPS 1.30/1.73/2.40 元，给予22 年55 倍PE，目标价72 元，市值66 亿元，首次覆盖予以“买入”评级。

    　　风险

    　　人力成本上升毛利率下行、研发进展不及预期、客户集中度较高、汽车销量下滑对汽车软件业务需求减少、汇兑损失及贸易摩擦、限售股解禁风险