22Q1 收入增长16%，人员扩张加大导致净利润下降公司发布2022 年一季报，22Q1 公司收入0.81 亿元，同比增长16.34%，归母净利143 万元，同比减少85.01%，扣非归母净利润为18 万元，同比减少97.69%。业绩影响主要因素包括：1）公司业务受到疫情影响，项目交付出现延迟，收入增速增长幅度较小。2）公司人员增长较快，项目研发投入加大，导致营业成本及相关费用增长幅度较大，净利润出现大幅减少。

    　　我们认为，2021 年公司加速人员规模扩张，人员扩张到业务扩张，到财务数据结构的传导，有望在2022 年逐步得到体现。我们预计，公司2022-2024年EPS 分别为1.18/1.72/2.24 元，可比公司22E 平均53.1xPE（Wind），给予53.1xPE，对应目标价62.51 元（前值62.04 元），维持“买入”。

    　　核心财务指标变化：员工规模大幅扩张，研发投入加大22Q1，公司毛利率为35.0%，同比下降12.9 个百分点，我们认为，这主要与公司员工数量增加导致的营业成本增加有关。22Q1 公司营业成本同比增长45%，2021 年底公司员工规模1904 人，同比增长54%。22Q1 公司净利润率为1.8%，同比下降12.0 个百分点，这主要与公司费用大幅增加有关。

    　　22Q1 公司销售费用率5.6%，同比下降0.6 个百分点；管理费用率为17.7%，同比增加2.3 个百分点；研发费用率为16.0%，同比增加9.9 个百分点。2021年公司技术人员数量1747 人，同比增长179%。公司在技术支持/产品研发等方面大幅增加投入。

    　　设立上海和沈阳分公司，加强区域渗透

    　　公司宣布成立上海分公司，目的是为充分利用行业发展机遇、顺应汽车智能网联技术的变化趋势，成功开启并加速公司在华东地区的战略布局。同时，公司设立沈阳分公司，目的是为加快业务发展，整合地区资源，提高项目交付效率和质量。从2021 年区域收入结构来看，公司国内收入占比74.7%，海外（主要是日本）收入占比25.3%。公司总部位于武汉，在重庆和山东地区分别设有分子公司。上海作为中国智能驾驶产业链的集中地，沈阳作为传统汽车工业的产业基地，公司加速布局这两个领域，有望加快业务发展。

    　　业务有望快速增长

    　　我们认为，汽车软件产业有望逐步加速发展，公司正处于业务加速发展阶段，人员扩张和区域渗透正加快布局，2022 年有望实现快速成长。维持盈利预测， 预计2022-2024 年收入5.70/7.48/9.74 亿元， 归母净利1.09/1.60/2.07 亿元。

    　　风险提示：下游需求不及预期；汽车软件产品研发进度低于预期。