事件

    公司22 年前三季度实现营收27.60 亿元，同比-10%，归母净利润2.28 亿元，同比-20%，扣非归母净利1.86 亿元，同比31%。

    其中22Q3 实现营收7.81 亿元，同比-32%，环比-25%，归母净利润0.35 亿元，同比-69%，环比-62%，扣非归母净利0.16 亿元，同比-84%，环比-80%。

    简评

    量：标箔需求承压+限电短期影响出货量，但产能爬坡顺利预期全年出货量达4.2 万吨

    预计22Q3 公司铜箔出货0.85 万吨，其中锂电铜箔0.3 万吨，标箔0.55 万吨，环比小幅下降，主要系：1）Q3 电子信息市场消费低迷，PCB 铜箔需求较弱、订单减少；2）安徽限电导致产线限产，影响产量。

    IPO 标箔项目1 万吨已于10 月投产，预计公司当前产能5.5 万吨，其中锂电铜箔2 万吨、标箔3.5 万吨。22Q4 随着需求好转、限电影响消除、新产能投产，预计全年铜箔出货4.2 万吨，其中锂电铜箔1.6 万吨、标箔2.6 万吨。

    利：加工费下调影响单位盈利，预计22Q4 环比改善预计22Q3 公司单吨扣非净利0.18 万元/吨，环比-0.6 万元/吨，主要系Q3 铜价下行导致电池厂去库存，铜箔加工费下调0.4-0.5 万元/吨，其中标箔降幅大于锂电箔；同时产生少量库存跌价。预计随着22Q4 加工费基本保持平稳，以及公司产能利用率提升，盈利能力将环比改善。

    22Q3 公司非经常性损益 0.19 亿元，环比+30%，主要来自政府补贴0.14 亿元。

    盈利预测

    预计2022-23 年公司归母净利润3.0、5.1 亿元，对应PE 为33、20 倍。

    风险提示

    1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。