事件：公司披露2022 年半年报，2022 年上半年实现营收19.79 亿元，同比+2.77%，实现归母净利润1.92 亿元，同比+12.64%，实现扣非归母净利润1.70 亿元，同比+2.63%。

    量价齐升助公司业绩增长，锂电铜箔产品结构优化提振盈利能力。1）整体上看，量价均在上半年实现小幅增长。量：2022 年上半年公司生产锂电铜箔与PCB 铜箔合计达21065 吨，同比+2.03%；价：根据公司披露数据，2022 年上半年公司铜箔产品均价达8.6 万元/吨，同比+0.9%；产销量与价格均实现小幅增长是公司业绩增长的主要原因。2）结构上看，锂电铜箔为公司盈利增长核心要素。2022 年上半年公司PCB 铜箔/锂电铜箔分别实现营收11.35/6.81 亿元，其中锂电铜箔占比同比增加5.91pct 至37.5%；分别实现毛利1.49/1.44 亿元，同比分别-30.2%/+43.2%，锂电铜箔毛利占比提升16.3pct 至50%，是上半年业绩同比正增长的主要因素。

    3）6μm 及以下高端铜箔产品占比提升带动锂电铜箔盈利能力增强。2022年上半年，公司6μm 及以下的高端铜箔产品占锂电铜箔总产量的77%，2021 年同期仅有38%，且6μm 及以下铜箔产品加工费显著高于8μm（2022 年上半年8、6、4.5μm 铜箔平均加工费分别为3.73、4.72、8.04万元/吨），故锂电铜箔毛利率同比增2.98pct 至21.20%，盈利能力增强。

    行业高景气度催生旺盛需求，公司扩产3.5 万吨，总产能规划达到8 万吨/年。1）新能源汽车+储能等催生旺盛需求：新能源汽车、储能等终端行业迎来爆发式增长，其中2022 年上半年动力电池装机量超过100GWh，同比增长116%，进而催生对锂电铜箔的旺盛需求。2）规模扩张+结构优化，公司有望迎来高增期。行业旺盛需求背景下，公司规划新建2.5 万吨锂电铜箔+1 万吨PCB 铜箔产能，预计2024 年投产，投产后公司总产能达4.5 万吨锂电铜箔+3.5 万吨PCB 铜箔，且新增锂电铜箔以6μm 及以下产品为主，产品结构进一步优化，公司业绩有望逐步迎来高增期。

    盈利预测及投资建议：考虑到公司产能扩张，产品结构优化，预计2022-2024 年归母净利润4.8/6.1/7.4 亿元，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期