事件。2024 年8 月28 日,公司发布2024 年半年报。 2024 年上半年,公司实现营收86.34 亿元,同比增长1.24%;实现归母净利润0.43 亿元,同比降低87.66%;实现扣非后归母净利润0.03 亿元,同比降低99.07%。其中2Q2024,公司实现营收43.86 亿元,同比增长5.97%;实现归母净利润-0.02亿元,同比降低101.43%,环比降低104.62%;实现扣非后归母净利润-0.18 亿元,同比降低117.73%;环比降低187.86%。
公司PET 产销平稳增长,毛利水平仍显著高于行业平均水平。2024 年上半年,公司实现PET 产量138.86 万吨,同比增长8.35%,实现PET 销量135.45万吨,同比增长11.76%,实现PET 毛利率2.13%,虽毛利水平有所下滑,但仍显著高于行业平均水平。2024 年下半年伴随MEG 一期60 万吨项目的建成投产,将显著降低公司瓶级PET 生产的单位成本,进一步提升公司竞争实力。
国内产能集中投放,行业加工费整体承压。2023 年以来,瓶级PET 行业进入短期的产能释放期,国内聚酯瓶片产能也从2022 年末的1231 万吨,上升至2024 年6 月末的1883 万吨;2024 年上半年,国内聚酯瓶片实际产量达到747万吨附近,同比增长20%,由于供应端增长过快,行业加工费整体承压明显。但到2024 年年底,本轮行业产能扩张周期即将收尾,我们预计行业未来仍具备广阔的成长前景。
推动海外产销一体化,聚焦聚酯新材料布局。(1)海外:公司持续加强海外营销渠道布局,在印尼设立了海外仓储基地,在中亚重新整合了销售渠道,2024 年上半年对中亚、印尼市场销售量分别实现4.55 万吨(yoy +54.46%),2.70 万吨(+30.13%),海外业务营收占比提升至36.49%,未来公司将坚定不移地将产能扩张的中心放在海外,东盟、非洲、美洲等地区都将成为公司海外建厂地目标。其中公司在尼龙利亚的初次海外尝试——30 万吨/年规模的瓶级PET生产基地预计将于2024 年四季度正式开始土建工程建设,力争在2025 年年底前竣工。(2)新产品:子公司凯普奇为公司2022 年9 月设立的全资子公司,2024 年上半年已实现年产4 万吨柔性化聚酯装置已实现膜用PETG 产品及片材用PET 的稳定生产,实现净利润0.09 亿元,已成为公司新的利润增长点。
投资建议:公司是国内领先的聚酯瓶片材料供应商,公司已经完成重庆万凯三期PET 项目,伴随MEG 项目即将实现建成投产,公司将打造完整的天然气-乙二醇-聚酯产业链,公司主营业务成本控制优势将继续强化。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.97、 3.66、5.38 亿元,EPS 分别为0.38、0.71、1.04 元,现价(2024 年08 月28 日)对应PE 分别为26x、14x、10x,我们看好公司未来成长性,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格上升、项目建设进度不及预期、下游消费不及预期等。