华兰疫苗是一家集疫苗研发、生产为一体的创新型生物制药企业。华兰疫苗立足人用疫苗主业，围绕传染病的预防控制需要，重点关注市场需求大或疾病防控急需的人用预防类疫苗产品，不断创新和发展新技术，进行新型疫苗产品开发。

    　　渗透率低、驱动力强，流感疫苗市场潜力可期。当前，我国流感疫苗接种率不足5%，远低于发达国家，不足美国1/10，具有广阔的成长空间。随着流感疫苗接种秩序逐步恢复，且公共卫生事件有望较大程度提升公众对流感疫苗的认知，促进流感疫苗接种趋势向上，加之国家对流感疫苗接种持续的政策支持，我国流感疫苗覆盖率有望提升。按目前国内14 亿人口计算，流感接种指南推荐优先接种群体的市场规模就达3.5 亿人次，市场需求十分庞大，若假设后续流感疫苗接种率达到10%，则市场规模可达140 亿。

    　　华兰疫苗稳居流感疫苗行业之首。公司在流感疫苗的研发、生产和销售领域占据领先地位。公司是国内首家获得上市批准的四价流感病毒裂解疫苗、首家取得四价流感疫苗（儿童剂型）《药品注册证书》的厂商，在流感疫苗产品种类上做到“人无我有，人有我优”，构建起行业领先的规模化生产优势。

    　　公司近年来的流感疫苗批签发量、批签发批次均位居行业首位。

    　　盈利预测与评级：预计2023-2025 年营业收入分别为27.54 亿元、36.84 亿元、42.82 亿元，同比增长50.9%、33.8%、16.2%，归母净利润分别为9.41 亿元、12.39 亿元、15.27 亿元，同比增长81.1%、31.7%、23.3%，对应10 月16 日收盘价，PE 为19.1X、14.5X、11.8X，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：技术与创新风险、流感病毒毒株获取风险、产品结构相对单一风险、行业竞争加剧风险、市场推广模式风险、供应商相对集中风险、销量及单价下降风险。