1Q23 实现扣非净利0.7 亿元

    　　公司公告1Q23 实现收入、归母净利、扣非净利分别为1.4、0.9、0.7 亿元元，1Q22 收入、归母净利、扣非净利为1458、-85、-360 万元，收入端大幅增长、利润端大幅扭亏主因1Q23 多地爆发甲流，带动流感疫苗销售。基于全年较高的流感流行预期（人群预存免疫较低、1Q23 甲流高流行），有望催化流感疫苗接种需求，我们预计公司2023-25 年归母净利润9/11.9/15亿元。我们给予公司23 年PE 估值27x（可比公司Wind 一致预期PE 估值均值为25x，考虑流感疫苗行业有望向上修复及公司产能优势，给予一定溢价），目标价61.04 元，维持“买入”评级。

    　　流感疫苗：1Q23 流感疫苗销量提升，全年需求或复苏公司1Q23 流感疫苗收入1.4 亿元（1Q22 1458 万元），我们预计销量110~120 万支。防疫政策优化、人员流动增多抬升2023 年流感流行预期，我们预计23 年流感疫苗销量有望超2000 万支：1）过往两年流行度+疫苗接种率双低造成人群预存免疫不足，叠加人群活动使流感具流行基础；第15 周流感周报显示北方流感回落至低位、南方高位回落，我们预计2023流感流行度有望提升；2）1Q23 甲流流行大幅带动接种需求，我们预计高流行预期+疾控重视，有望推动疫苗接种；3）公司流感疫苗年产能1 亿支，已于2 月启动生产，有望保持先发优势。

    　　新品有望贡献增量，在研管线不断推进

    　　1）Vero 细胞狂苗、破伤风疫苗2M23 获批，前者DNA 残留更少安全性更高、兼有4 针法与5 针法，后者先精制后脱毒、免疫原性更佳，两款疫苗有望通过产品质量、定价体系、血制品销售资源协同成长为大品种，23 年重点推进各地招标准入、实现销售；2）我们预计MenAC 有望于2023 年报产、DTaP 开展III 期临床；3）公司建立mRNA 研发平台，积极探索mRNA 流感疫苗研发，目前处于前期研发阶段；3）推进新冠疫苗研发。

    　　股权激励落地，有望激发经营活力

    　　公司股权激励已完成首次授予（首次授予340 万股，占公司总股本的0.85%，另预留60 万股），授予对象为董事、高管及核心骨干等28 人，授予价格24.42元。业绩考核目标为以2021 年为基准，2023~25 年扣非净利增长率不低于40%/80%/100%，即23~25 年扣非净利8.2/10.5/11.7 亿元。我们认为公司股权激励方案设置合理，覆盖主要核心骨干，有望助力公司长远发展。

    　　风险提示：流感流行度及产品销售不及预期，研发进展不及预期，新冠疫情发展及防控政策变动的风险。