事件：

    　　8 月28 日晚公司发布2023 年半年度报告，报告期内实现营业收入2.99 亿元，同比下降28.65%，实现归母净利润2932.75 万元，同比下降51.81%，实现扣非归母净利润2205.50 万元，同比下降61.97%。

    　　需求不足导致业绩低于预期，毛利率整体下滑报告期内，光模块及受托加工光模块业务营业收入2.96 亿元，同比下降29.19%，销量为121 万只，比上年同期下滑16.55%，公司光模块及受托加工光模块业务销售均价有所下降。10G 及以上光模块收入2.45 亿元，比上年同期下降30.64%，占总销售收入的81.94%；10G 以下光模块收入0.48 亿元，比上年同期下降20.17%，占总销售收入的16.05%。公司毛利率为28.01%，比上年同期下滑4.30pct，10G 及以上光模块毛利率为27.63%，比上年同期下滑4.16pct，10G 以下光模块毛利率为31.79%，比上年同期下滑6.16pct。整体毛利率下滑主要系10G 以下产品毛利率降幅较大所致。

    　　持续研发投入，400G 和800G 光模块具备量产能力报告期内，公司持续加大研发投入，着力于打造公司的技术“护城河”，总计投入研发费用3,086.31 万元，占公司营业收入的10.33%。公司已经加入多个国际标准组织，参与NPO/CPO 的技术规范制定。公司是国内少数具备100G/200G/400G/800G 高速率光器件研发设计和批量化生产能力的厂商，产品的质量一致性和稳定性得到NOKIA、Arista、ADTRAN、ADVA、AddOnComputer、Google Fiber、Ciena、Infinera、中兴通讯、新华三、烽火通信、锐捷网络、浪潮思科等国内外一流客户认可。公司在马来西亚的全球制造基地项目正在积极建设中，通过海外生产基地的建设，有利于公司及时了解市场变化，建立全球化供应链体系，快速响应客户需求，进一步打开全球市场，扩大市场份额，提升公司的综合实力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年收入分别为10.31/15.46/23.19 亿元，对应增速分别为25.00%/50.00%/50.00%，归母净利润分别为1.21/1.99/3.03 亿元，对应增速分别为7.27%/64.07%/51.77%，EPS 分别为0.94/1.54/2.33 元/股，3 年CAGR 为38.75%。考虑公司产质量一致性和稳定性优势，400G/800G光模块批量化生产能力，公司在NPO/CPO领域的研发布局，建议持续关注。

    　　风险提示：需求不及预期风险、客户集中度较高的风险、中美贸易摩擦及汇率风险、募投项目进展不及预期风险。