投资要点：

    坚持差异化竞争，波分复用技术优势明显

    公司成立于2011年，创立之初采取差异化竞争，聚焦长途波分通信光模块，推出行业领先的10G 40/80km DWDM/CWDM SFP+光模块产品，成立美国全资子公司，拓展海外市场。不同于大多数竞争对手聚焦公有云厂商的策略，公司重点开发通信设备制造行业客户，发布40G、100G光模块系列产品，并新建万级光电集成制造中心，通过差异化竞争赢得了自己的市场地位。

    自主创新助力公司进入高速增长期

    2018年以来，公司通过自主创新，成功发布了100G、400G等数据通信光模块产品，形成电信市场和数通市场同步发力的格局，步入快速发展期。2018-2021年，公司营业收入由3.31亿元增长至6.98亿元，三年CAGR为28.23%；归母净利润从0.48亿元提升至1.06亿元，三年CAGR为30.22%。2022年前三季度的营业收入已达6.18亿元，同比增长27.18%。

    融入光谷，募资扩产，有望保持高速增长

    近年来，公司的产品不断高端化，在保有波分通信光模块技术优势的同时，成功推出800G高速光模块产品。本次上市募集资金主要用于高速光模块及5G通信光模块建设项目和研发中心建设，新增179万支光模块的产能并提升研发实力。当前海外5G市场尚处于提速建设周期，全球400G、800G高速光模块相继放量。公司业绩有望随着产能提升保持高速增长。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-24年收入分别为9.06/11.56/15.46亿元，对应增速分别为29.69%/27.62%/33.77%，归母净利润分别为1.37/1.72/2.30亿元，对应增速分别为29.69%/24.94%/34.13%，EPS分别为1.91/2.38/3.19元/股，3年CAGR为29.53%。DCF绝对估值法测得公司每股价值为60.18元，可比公司2023年平均估值为18.15倍，鉴于公司400G、800G产品发布，募资扩产提升产能，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年25倍PE，目标价59.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期风险、客户集中度较高的风险、中美贸易摩擦及汇率风险、募投项目进展不及预期风险。