2025 年公司实现营业收入57.73 亿元，同比增长72.68%；实现归母净利润8.24 亿元，同比增长173.68%；扣非归母净利润8.21 亿元，同比增长290.92%。单季度来看，2025Q4 公司实现营业收入18.70 亿元，同比增长87.1%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增长238.8%；扣非归母净利润3.45 亿元，同比增长737.8%。2026Q1 实现营业收入19.55 亿元，同比增长103.7%；实现归母净利润3.23 亿元，同比增长176.5%；扣非归母净利润3.23 亿元，同比增长197.9%。

    　　事件评论

    　　AI 驱动业绩高增，行业景气度持续上行。2025 年及2026 年Q1 公司营收和利润均实现翻倍以上增长，AI 算力需求驱动核心产品放量。增长主要得益于AI 算力产业链基础设施（如服务器、高速交换机）需求持续强劲，带动高价值的高多层板、高阶HDI 板市场快速增长。2025 年18 层以上多层板2025 年市场成长超50%，且持续朝着更多层数、更大厚度、更高总铜厚及高密度结构发展，包含通孔品质、背钻孔精度、线路图形完整性及电性能等特征参数规格要求大幅提升。HDI 板市场成长25.6%，其中高多层板HDI 产品增速更是高达99.2%，市场增长最为显著的AI 服务器相关高多层HDI 板，其结构更加复杂，融合了高多层板及高密度板的双重特性，叠层数量逐步提升至六阶二十层以上。在AI驱动下，PCB 专用加工设备市场需求显著提升。下游核心客户积极规划扩产，为公司设备需求提供了持续动能。26Q1 末公司存货24.21 亿元，环比25Q4 末增长27.9%，印证了公司为满足在手订单而积极备产。

    　　产品结构持续优化，PCB 设备平台化优势有望逐步体现。公司产品包含机械钻孔设备、CCD 六轴独立机械钻孔设备、CO2 激光钻孔设备、超快激光钻孔设备等，是行业内少数可针对AI 算力PCB 复杂结构需求提供成套设备的企业。分产品看，钻孔类设备作为公司核心业务，2025 年实现收入41.67 亿元，同比大幅增长98.38%，占总收入比重提升至72.19%。检测类设备同样表现亮眼，2025 年实现收入5.34 亿元，同比增长94.62%，主要受益于AI 算力PCB 对电性能完整性的严苛要求。除钻孔/检测设备外，我们预计公司成型机、曝光机等正在逐步发力。

    　　盈利能力显著提升，高附加值产品贡献突出。2025 年公司整体毛利率为35.12%，同比大幅提升7.01pct。盈利能力改善主要系高毛利的AI 相关产品销售占比提升所致。其中，2025 年钻孔类设备毛利率同比提升8.72pct 至33.45%。期间费用随规模扩张而增长，研发投入持续加大。2025 年研发费用同比增长71.47%，26Q1 研发费用同比增长69.58%，为超快激光等前沿技术领域构筑壁垒提供保障。往后展望，超快激光设备有望在1.6T 光模块、AI PCB 等领域持续放量。

    　　维持“买入”评级。公司作为PCB 设备龙头，平台化布局优势显著，业绩有望持续高增。

    　　预计公司2026-2028 年有望实现归母净利润17.7、27.8、39.2 亿元，对应PE 为52、33、24 倍。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不确定性风险；2、技术迭代滞后风险；3、行业竞争加剧的风险。