根据公司2025 年年报以及2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入9.63亿元，同比下降14.68%；实现归母净利润1.51 亿元，同比下降24.76%，基本符合我们的预期（1.45 亿元）。1Q26 实现营业收入2.08 亿元，同比下降16.32%；实现归母净利润0.27 亿元，同比下降36.64%。我们判断公司Q1 业绩的承压主要系需求端短期波动的影响。长期来看，我们看好公司有望受益于我国智能矿山建设的稳步推进，以及公司在新业务领域的开拓前景，维持“买入”评级。

    　　融合通信、智能监控业务短期承压；积极开拓矿山智驾业务分产品来看，2025 年公司融合通信业务营收为3.13 亿元，同比下滑14.78%；智能监控业务营收为5.48 亿元，同比下滑18.85%；矿山智能驾驶业务营收为0.99 亿元，同比增长15.94%。根据公司2025 年年报，公司围绕矿山运输系统的智能驾驶产品线快速发展，自主研发的井下智能驾驶矿卡已成功落地。公司积极推进矿山智能驾驶技术在各类矿山的规模化应用，在矿山运输场景中逐步实现从高级辅助驾驶到无人驾驶的全流程落地。

    　　2025 年综合毛利率稳中有升，持续加码研发投入2025 年公司综合毛利率为44.23%，同比提升2.50pct。1Q26 综合毛利率达41.35%，同比下降2.26pct，我们判断主因公司收入结构变动影响。2025年公司销售、管理、研发费用率分别为9.83%、5.87%、13.81%，分别同比+1.79、+0.43、+1.63pct；1Q26 公司销售、管理、研发费用率分别为10.64%、7.43%、15.61%，分别同比+1.06、+1.76、+1.98pct，公司持续加码核心技术研发投入，深耕矿山智能化核心技术，同步推进矿山智能驾驶等新业务产业化落地，为后续发展奠定坚实基础。

    　　长期有望受益于煤炭信息化；持续布局第二增长曲线展望未来，一方面我国智能矿山建设稳步推进，公司作为国内少数覆盖智能矿山全层级的厂商，有望长期受益于煤炭信息化进程。另一方面，公司积极拓展非煤矿山、化工及矿山智能驾驶业务，第二增长曲线前景广阔：根据公司2025 年年报，公司已于2024 年底完成第一代智能驾驶运输机器人的研发，并落地陕煤集团。目前，公司正持续开展技术升级与迭代优化，全力推进新一代产品的研发打造。公司将在2026 年向客户交付智能驾驶矿卡列为重点工作方向，为客户实现减员增效、提升安全生产保障能力提供坚实技术支撑。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到公司融合通信等业务下游需求的波动，我们略下调公司2026~2027年收入与净利润预测，并引入2028 年预期。我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为1.68/1.91/2.11 亿元（下调幅度：3%/5%/-），可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为27x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2026 年29xPE（前值：2025 年40xPE），对应目标价36.80 元（前值：43.89 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变动风险、市场竞争加剧等。