2023 年业绩稳健增长，4Q23 单季度收入同比高增

    根据公司2023 年年报，2023 年公司营业收入为10.1 亿元，同比增长33.4%；归母净利润为2.2 亿元，同比增长13.5%；剔除股份支付费用影响后的归母净利润为2.4 亿元，同比增长21.9%。单季来看，4Q23 公司营业收入为3.0亿元，同比增长39.9%，单季度归母净利润0.6 亿元，同比增长4.4%。考虑到公司盈利能力波动，我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为3.00/3.78/4.66（前值：3.26/4.10/-）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为19x，考虑到公司智能矿山业务具有全产业链布局优势，给予公司2024 年21x PE，对应目标价47.89 元（前值：52.11 元），维持“买入”评级。

    　　通信、监控、集控业务同比快速增长，装备配套业务需求波动根据公司年报，2023 年公司智能矿山业务营业收入为9.9 亿元，占营业收入比重98.3%，同比增长31.1%。分板块来看，公司在智能矿山通信/监控/集控/装备配套四个主要业务分别实现营业收入4.1/3.5/1.1/1.2 亿元，占比40.2%/34.8%/11.1/12.0% ； 其中前三项业务同比增长率分别为40.6%/38.5%/62.3%，实现快速增长；装备配套业务收入同比下降16.6%。

    　　此外，公司亦积极延拓智能化工产业链；并加大在智能矿山新产品、新技术的研发投入，如AI、5G 相关系统、机器人等，有望贡献新的业绩增量。

    　　综合毛利率短期波动，研发保持高度投入

    　　公司2023 年综合毛利率为46.0%，同比下降3.7pct，我们判断主要系公司出货结构变化所致。费用方面控制平稳，2023 年销售/管理/研发费用率分别为9.5%/5.1%/10.7%，分别同比+0.9/-1.1/+1.0pct，其中研发保持高度投入；2023 年公司财务费用同比下降238.9%至-0.16 亿元，主要系报告期现金流管理产生的利息收入增加。现金流方面，公司2023 年经营性现金流量净额为2.5 亿元，同比增长606.1%，主要源于报告期内收入增长。

    　　智能矿山稳步推进，长期有望受益于煤炭信息化煤矿生产未来有望进一步融合人工智能、工业物联网等新技术赋能煤炭开发利用，实现更大程度的无人化操作，提升安全生产水平。随着智慧矿山建设的推进，我国智能化采掘工作面数量近年来快速增长。根据2023 年4 月27日国家能源局在京召开例行新闻发布会中的统计，截至2023 年4 月，全国累计建成1043 个智能化采煤工作面、1277 个智能化掘进工作面；全国煤矿智能化建设总投资近2000 亿元。公司作为国内少数能够覆盖智能矿山各层级的厂商，未来有望持续享受我国煤炭信息化产业发展红利。

    　　风险提示：行业政策变动风险、市场竞争加剧等。