事件：2023 年10 月18 日，北路智控发布2023 年第三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入7.09 亿元，同比增长30.80%，实现归母净利润1.64 亿元，同比增长17.35%，扣非归母净利润为1.53 亿元，同比增长15.24%。

    盈利快速增长符合预期，现金流改善稳健经营。2023 年前三季度公司实现营业收入7.09 亿元，同比增长30.80%，实现归母净利润1.64 亿元，同比增长17.35%，扣非归母净利润为1.53 亿元，同比增长15.24%，考虑到公司股权激励费用计入公司总成本核算，对利润产生负面影响，剔除影响后公司仍旧保持较高的盈利水平，符合市场预期。2023 年前三季度，公司毛利率为45.70%，同比下降3.6pct，净利率为23.05%，同比下降2.65pct，公司在提高市占率时，对个别区域个别产品进行整合扩容，公司业务营收结构变化导致毛利率短期波动，基本每股收益为1.24 元/股，同比下降8.82%，经营活动产生现金流1.78 亿元，同比增长2727.34%，较去年同期实现大幅增长。

    销售研发投入加大，注入长期增长动能。成本端，2023 年前三季度营业成本为3.85亿元，同比增长40.10%。其中，销售费用与研发费用增长较快，销售费用为0.66亿元，同比增长45.19%，主要系销售人力成本增加及业绩增长所致，研发费用为0.74 亿元，同比增长41.17%，主要系加大研发投入所致。为满足公司展业需求，公司将继续扩充团队人数，为未来业绩增长做准备。2023 年年初，团队约为660人，预计2024 年增长至1000 人，主要为销售人员、研发人员和现场调试人员。

    行业煤炭信息化20 强企业，华为煤矿军团重要生态。北路智控作为华为重要矿山生态合作伙伴受邀参加华为2023 全连接大会，成为华为矿山军团元图工坊联合解决方案合作伙伴，此前，公司与华为在通信模组、服务器等产品方面均有合作。公司在2023“第二十届中国国际煤炭采矿技术交流及设备展览会”亮相井下无人运输机器人，井下无人运输机器人融合5G、数字建模、无线通信、UWB 精准定位、机器视觉、惯性导航等技术，可以在复杂条件下实现井下360°全方位感知与障碍物识别和脱网运行，安全高效完成运输任务。在煤炭工业深度融合方面，北路智控入围2023 煤炭行业信息技术产业20 强，位列第三。煤炭行业信息技术企业20 强榜单是全国煤炭行业最权威的排名榜单，依据企业在煤炭行业信息化领域所作贡献进行排序，受到社会各界的广泛关注和肯定。

    第二曲线业务持续推进，研发工业化成果显著。北路智控助力“工业互联网+危化安全生产”体系构建，推动化工生产的智能化和安全化；截至2023 年，公司与北元集团签订《人员定位系统建设项目合同》和《应急广播系统》等，合同金额共计1775 万元。公司承建北元化工集团化工厂立体融合精确定位系统，实现智能视频监控与定位联动等功能，系统试运行历时近一年，该系统达到北元集团各类测试及使用要求，可满足其常态化运营条件，顺利通过公司验收。北元集团示范平台的展示发挥了试点示范的标杆引领作用，有力推进北路智控化工厂双重预防机制数字化 建设及提升安全管理科学化水平，实现智能巡检、人员精确定位、危险源管理、人员防护机制等系统的跨行业复制应用，推动化工行业“自动化、数字化”升级改造。

    中央地方政策密集出台，行业景气有望充分受益。2020 年2 月，八部委联合出台《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，要求2025 年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能连续作业和无人化运输，2035 年各类煤矿基本实现智能化改造。各重点省也相继出台煤矿智能化建设实施意见，其中山西省要求2027 年各类煤矿实现智能化，内蒙古责令31 矿停产推进智能化生产，在完成2022 年度任务前不得恢复生产。同时，目前验收的智能化矿井多为初级智能化水平，智能化日程进展较为紧张，且未来国家可能会继续引导初级智能化过渡到中级智能化，市场空间广泛。

    北路智控作为专业化的智能矿山信息系统龙头供应商，有望充分受益行业景气发展利好。

    投资建议：北路智控深耕矿山智能化多年，着力构建多元化产品及业务格局，在通信、集控、监控、装备配套等多个细分领域业务突破较快。考虑到股权激励费用摊销影响，我们预计公司2023-2025 年收入10.16/13.47/17.57 亿元，同比增长34.5%/32.5% /30.5% ， 归母净利润分别为2.49/3.28/4.26 亿元， 同比增长25.6%/31.8%/29.7%，对应EPS 为1.89/2.50/3.24 元，PE 为23.0/17.4/13.4，维持“增持”评级。

    风险提示：主营业务成本上升，市场竞争持续加剧，下游需求不及预期。