公司2023 年上半年营收保持快速增长，反映行业高景气度；费用端投入有所加大，并积极投入AI 等新技术，以保持产品竞争力提升。我们看好“十四五”期间煤矿行业智能化建设的旺盛需求，公司作为智能矿山信息系统领军，产品体系完备，软硬件融合能力突出，依托产能提升、方向延伸、行业复制，有望从市场竞争中脱颖而出。维持“买入”评级。

    　　 事项：公司发布2023 年中报，上半年实现营收4.25 亿元，同比增长30.84%；实现归母净利润1.00 亿元，同比增长23.04%；实现扣非归母净利润0.93 亿元，同比增长22.03%。

    　　 收入保持快速增长，反映行业高景气度。分季度看，2023Q1-Q2，公司分别实现营收1.81/2.44 亿元，同比增长31.22%/30.56%。煤矿智能化建设政策近年来持续落地，凭借自主创新能力和技术优势，公司收入保持快速增长。2023H1，公司智能矿山通信系统收入1.65 亿元，同比增长41.98%；智能矿山监控系统收入1.42 亿元，同比增长28.74%；智能矿山装备配套业务收入0.69 亿元，同比下降4.93%；智能矿山集控系统收入0.49 亿元，同比增长89.82%。

    　　 毛利率有所波动，经营现金流改善显著。2023H1，公司毛利率下降2.09pcts至47.05%，我们预计与业务结构波动有关。公司上半年销售费用0.42 亿元，同比增长48.08%，系销售人力成本增加；研发费用0.47 亿元，同比增长39.99%，系加大对智能矿山新产品5G 融合通讯、煤矿用轮式机器人及系统、巡检机器人、AI 新技术等研发投入；管理费用0.23 亿元，同比增长18.35%，增速有所控制。

    　　为夯实行业地位，公司计划扩充人员体量，根据投资者关系活动记录表，公司计划今年销售、研发、实施人员扩张30%左右，2024 年公司计划达到1000 人。

    　　公司上半年经营净现金流1.08 亿元，较往年有大幅度改善，系销售回款增加。

    　　 AI 赋能提升竞争力，横向拓宽助力持续增长。我国煤矿多为井工煤矿，作业环境复杂、危险系数高。近年来，在智能矿山建设政策驱动下，我国煤矿行业逐步从人工、半机械化、自动化转型向智能化变革，融合工业物联网、AI 等新技术，赋能煤炭开发利用。公司持续加大AI 投入，关注AI 智能分析在煤矿等多个安全生产管理场景下的应用，在提高AI 的开发效率和准确率上积极布局，助力煤矿实现减人增安提效。同时，公司也将向化工和非煤矿山等对智能化程度及安全生产需求均较高的行业拓展，进一步打开未来成长空间。

    　　 风险因素：煤炭行业周期波动风险；行业政策变动风险；技术升级迭代风险；市场竞争加剧风险；公司募投项目建设不及预期风险；公司客户集中度较高的风险。

    　　 盈利预测、估值与评级：结合公司2023 年中报业绩以及今明两年人员扩张计划带来的成本、费用端投入，我们调整公司2023-25年净利润预测为2.55/3.38/4.43亿元（原预测为2.70/3.60/4.66 亿元），参考可比公司龙软科技和梅安森2023年平均估值水平33 倍，考虑到公司煤矿智能化相关收入体量靠前、增速领先，且在产品、技术等方面优势明确，给予公司2023 年33 倍PE，对应目标市值84 亿元、目标价64 元，维持“买入”评级。