事件：

    公司于8 月15 日发布2023 年半年度财报，报告期内实现营业总收入4.25 亿元，同比增加30.8%，归母公司净利润9,995.4 万元，同比增加23%，扣非归母公司净利润9,298.7 万元，同比增加22%。

    投资摘要：

    公司中报业绩符合预期，营收及净利润继续稳定增长。

    二季度单季营收增速为30.56%，与一季度基本持平。上半年分产品看，矿山通信系统、监控系统及集控系统营收分别为1.65 亿元、1.42 亿元及0.49 亿元，同比增加42%、28.7%、89.8%，而装备配套产品实现营收0.69 亿元，同比略有下滑。

    毛利率同比依旧略有承压。报告期内公司整体毛利率为47.1%，相较去年同期下降约2.1pct。我们认为，毛利率下滑的部分因素在于整体收入结构的变化，毛利率相对较高的装备配套产品营收占比下降，而毛利率较低的集控系统产品占比提升。而结合公司过往毛利率水平，我们认为整体的波动幅度尚处于相对正常的范围。

    费用端，报告期内公司销售费用和研发费用相较去年同期分别增长48.1%和40%，一定程度减缓了当期净利润增速。但从另外的角度看，这也反映了公司在自身产品与技术的打磨及营销领域的投入，而这样的投入未来可能能够在经营业绩层面看到正向的反馈。

    国家政策继续支持煤矿智能化建设。3 月28 日国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，强调以数字化智能化技术带动煤炭安全高效生产，涵盖地质保障、智能采掘、智能运输系、灾害预警等多领域。 6 月26日，国家矿山安全监察局发布《智能化矿山数据融合共享规范》，从实践的角度推动智能化矿山各类数据的互通与集成，为实现高水平的矿山智能化奠定基础。

    我们认为，在政策的支持下，煤矿智能化整体建设依旧将保持相对较高的景气度。

    布局智能化工行业，实现行业外拓。公司依托与北元集团（第一批“工业互联网+危化安全生产”试点建设单位之一）的合作，探索在危险化学品领域信息技术与安全管理的融合。2021 年至今公司先后与北元签订《人员定位系统建设项目合同》和《应急广播系统》等，合同金额共计1,775 万元，项目预计将于今年实现最终验收。公司在智慧矿山领域外积极寻求行业的外拓，亦是未来实现可持续增长的重要战略布局。

    投资建议：我们认为，以强化安全生产和实现煤炭行业高质量发展为核心需求，政策强驱动下的煤矿智能化领域未来发展的确定性高。而北路智控依托自身在矿山信息化领域的聚焦和全面性，以及与大型煤机设备建立的稳定合作关系，在整个赛道占据了有利的竞争位置。我们看好公司的成长，预计北路智控2023-2025年营业收入分别为10.23 亿元、13.12 亿元及16.56 亿元，同比增长35.3%、28.3%、26.2%，归母净利润分别为2.5 亿元、3.1 亿元、3.95 亿元，同比增加25.9%、24.3%、27.2%。维持“买入”评级。

    风险提示：煤炭行业周期性波动风险；行业政策变化的风险；智能矿山领域竞争加剧的风险等