营收利润快速增长，煤矿智能化高景气持续。公司2022 年实现收入7.56 亿元，同比+30.7%；实现归母净利润1.98 亿元，同比+34.43%。单四季度，公司实现收入2.13 亿元，同比+21.01%，环比下降2.01%；实现归母净利润0.59亿元，同比+25.94%，环比增加1.21%。去年四季度全国多数区域受到疫情影响线下业务开展，但公司仍然展现出业务管理的韧性，预计部分项目或延期至一季度交付。毛利率方面，公司单四季度毛利率为50.59%，环比持续提升。

    　　22 年全年公司毛利率为49.66%，盈利能力保持。公司全年净利率为26.23%，同比提升0.73%。费用率方面，公司全年销售费用率为8.6%，同比减少0.05%；管理费用率为6.22%，同比减少0.18%；公司研发费用率为9.66%，同比增加0.14%，主要系报告期内公司主动增加研发投入所致。公司IPO 时募投项目包括智能巡检机器人等。

    　　产品体系完整，通信和安监产品需求景气度高。公司目前产品应用覆盖煤矿安全生产大部分环节，主要分为智能矿山通信、监控、集控及装备配套四类产品。分产品来看，公司优势产品通信和监控系统增长较快。通信系统实现收入2.88 亿元，同比+36.83%，占比收入38.12%；监控系统实现收入2.53亿元，同比+40.73%，占比收入33.54%；集控系统实现收入6908 万元，同比+10.5%，占比收入9.14%；装备配套实现收入1.45 亿元，同比+16.11%，占比收入19.15%。我们认为公司兼具软硬件开发能力，产品品类丰富，有望充分受益于煤矿智能化提升趋势。公司业务全国化布局，进一步增强了公司在疫情之下的业务韧性。

    　　存货和合同负债保持高速增长，为后续业绩释放奠定基础。截止22 年末，公司存货为2.66 亿元，同比+40.7%，环比+9%；公司合同负债为1.17 亿元，同比+44.4%，环比+30%。公司于23 年4 月10 日公告股权激励计划草案，预计将股本总额的1.9%共计166.5 万股限制性股票分多次授予给公司的董事、高管及技术骨干。股权激励考核条件以22 年净利润为基数，要求未来三年净利润复合增速不低于20%，彰显公司对未来发展的良好信心。

    　　风险提示：智能矿山政策推进不及预期；疫情反复带来交付延迟风险；上游煤炭价格波动带来系统性风险等。

    　　投资建议：公司有望充分受益于煤矿智能化建设，维持“买入”评级。预计公司2023-2025 年归母净利润为2.70/3.77/4.79 亿元， 同比增速36.3%/39.6%/27.0%；摊薄EPS=3.07/4.28/5.44 元，按4 月15 日收盘价，对应23 年PE 为29.8/21.4/16.8x。