事件：

    　　公司于4 月10 日发布2022 年度财报，全年实现营业总收入7.56 亿元（同比+30.7%），归母公司净利润1.98 亿元（同比+34.4%）。22Q4 单季营收2.13 亿元（同比+21%），归母公司净利润0.59 亿元（同比+25.94%）。

    　　投资摘要：

    　　公司22 年业绩整体符合预期，我们从几个关键性的指标来看：

    　　公司四季度营收增速有一定程度的放缓，我们判断主要原因可能还是经营层面受到相关公共卫生事件等因素的扰动。从合同负债水平等前瞻性指标看，公司22 年底合同负债额1.17 亿元，较21 年底增长44.4%，侧面也反映公司整体订单水平依然维持着增长。

    　　毛利率环比持续改善。公司Q4 单季度毛利率为50.6%，环比Q3 提升约1pct。

    　　从趋势上看，毛利率水平已逐步走出22Q2 的低谷水平。我们判断，随着上游电子元器件等原材料价格波动及整体环境对业务经营的影响消退，公司23 年毛利率水平有望向上，助力盈利能力提升。

    　　公司22 年度经营性现金流净额为约3511 万元，相较21 年有所下滑。但考虑到22 年相对复杂的经营环境，公司依然能够保持着正向的经营性现金流，且下游客户多为大型煤矿企业，我们认为公司经营业绩的质量具备一定的保障。

    　　推出股权激励计划, 彰显长期信心。公司推出第一期股权激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量166.5 万股，其中首次授予139 万股，授予价格为43.63元/股。授予对象不超过153 人，包括公司董事、高管及核心技术骨干。本轮激励计划公司层面业绩考核以22 年经营业绩为基数，净利润增速为指标项，23-25年的考核目标分别为20%、44%及72.8%，彰显了公司对于自身长期稳健发展具备较强的信心。

    　　国家及地方政策继续支持煤矿智能化建设。3 月28 日国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，强调以数字化智能化技术带动煤炭安全高效生产，涵盖地质保障、智能采掘、智能运输系、灾害预警等多领域。另，部分产煤大省亦明确了23 年的智能化建设目标，如陕西省在截止22 年已建设智能化矿井81 处的基础上，确定23 年应完成智能化建设煤矿名单91 处。煤矿智能化整体建设依旧保持着高景气度，且呈现一定的加速趋势。

    　　投资建议：我们认为，以强化安全生产和实现煤炭行业高质量发展为核心需求，强政策驱动加华为入局带来的技术赋能，煤矿智能化领域未来发展的确定性高。

    　　而北路智控依托自身在矿山信息化领域的聚焦和全面性，以及与大型煤机设备建立的稳定合作关系，在整个赛道占据了有利的竞争位置。我们看好公司的成长，预计北路智控2023-2025 年营业收入分别为10.29 亿元、13.79 亿元及18.01亿元，同比增长36.2%、34%、30.7%，归母净利润分别为2.69 亿元、3.65 亿元、5.04 亿元，同比增加35.8%、35.8%、38%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭行业周期性波动风险；行业政策变化的风险；与郑煤机关联交易占比较高且将持续存在的风险；毛利率持续下降的风险等