煤矿智能化行业领军企业，AI 有望加速行业智能化升级。自2007 年成立以来，北路智控深耕煤矿智能化建设领域，专业从事智能矿山相关信息系统的开发、生产与销售，为下游客户提供软硬件一体化的智能矿山信息系统，包含通信、监控、集控和装备配套四大业务。2018-2021 年度公司整体营收逐年稳步增长，复合增长率达41.13%，2021 年各项业务总体均呈现上升趋势，营收总额同比增长32.83%，主营业务毛利率为56.38%。

    　　公司研发人员占比超过三成，产品业内口碑良好。公司管理团队多数具有通信领域研发经验，叠加郑煤机（我国最大的煤矿装备企业之一）持股，公司在煤矿智能化领域业务有望进一步拓展。公司目前已实现覆盖超过20 余省份以及近50 家主流煤炭企业，累计服务超过一千个煤矿，业内口碑与客户认可度高。公司现有产品体系齐全，产品性能领先，有望把握煤矿信息化建设机遇，实现业绩持续快速增长。

    　　煤矿智能化当前渗透率仅个位数，行业空间广阔。我们认为煤矿智能化升级的驱动因素主要有：1）短期解决生产安全问题。煤炭作为我国能源主要支撑，煤矿生产具有较高的复杂性和危险程度，煤矿智能化升级能有效规避相关生产风险。2）中期解决人力不足问题。目前矿井下工作人员年龄大多在40-50 岁以上，矿井工人一直处于最难招聘的几大工种之一。

    　　煤矿智能化升级有望针对不同场景减少作业人员数量。3）国家政策不断推动煤矿智能化建设。2022 年10 月，国家矿监局发布《煤矿及重点非煤矿山重大灾害风险防控建设工作总体方案》，力争在2026 年前，在全国范围内完成所有在册煤矿、2400 座重点非煤矿山重大灾害风险防控项目建设工作。中央财政将补助资金予以支持。煤矿智能化的市场空间：根据我们测算，2022-2025 年我国总煤矿智能化市场空间分别为85.8/125.6/188.4/278.4 亿元，合计对应市场规模678.2 亿元。

    　　盈利预测与估值：我们认为公司凭借产品体系齐全、技术领先等核心优势，有望充分受益于煤矿产业转型升级趋势。由于22 年疫情影响，预计23 年公司恢复快速增长，我们调整公司22-24 年净利润为1.92/2.75/3.58 亿元（此前净利润预测为1.97/2.65/3.34 亿元），EPS 分别为2.18/3.12/4.07 元。

    　　我们给予公司23 年30-35X PE ， 认为公司股票合理估值区间在93.7-109.3 元之间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变动风险；煤炭价格波动风险；客户集中度较高的风险。