投资摘要：

    　　我们持续看好煤矿信息化领域在下游煤炭企业的“高能力”与“高意愿”下迎来高速发展。

    　　煤炭行业自2016 年启动供给侧改革后成效显著，产业结构和竞争秩序持续优化。另，2021 年以来，煤炭行业维持供需紧平衡，煤炭价格走高，煤炭行业迎来一轮高景气，煤炭企业盈利快速增加，现金储备充足，彰显了“高能力”。

    　　基于强化煤矿安全生产水平，实现煤炭高质量发展的需求，我国自2020 年起开始加快推动煤矿智能化建设，并从确立明确目标、发展试点、印发指南到确立验收办法，不断出台细化准则落实政策的执行。国家层面的强政策，客观驱动了煤炭企业智能化建设的“高意愿”。

    　　北路智控是一家聚焦智能矿山信息系统的江苏省“专精特新”小巨人企业。公司以采煤、掘进、运输、通风、排水等不同的煤矿生产应用场景为出发点，为下游煤矿生产企业及煤机设备制造商提供通信、监控、集控及装配配套等软硬一体的智慧矿山信息系统产品。我们在当前时间点重点推荐北路智控的原因在于：

    　　新政策带来的边际变化一：国家矿山安监局与财政部于10 月份发布《煤矿及重点非煤矿山重大灾害风险防控建设工作总体方案》，提到力争2026 年，完成全国范围内所有在册煤矿的重大风险防控项目建设工作，而该工作的重点即建设AI 视频智能辅助监管监察系统、应急处置视频智能通讯系统和重大违法行为智能识别分析系统（重要设备用电监控及井下精准定位系统）。这一目标的提出，意味着矿山通信、监控及集控等智能子系统有望未来3-4 年内，在包括中小煤矿在内的所有煤矿中集中落地。

    　　新政策带来的边际变化二：12 月份，应急管理部和财政部发布《企业安全生产费用提取和使用管理办法》，将智能化升级支出、煤矿智能装备及煤矿机器人等推广应用支出纳入煤炭安全生产改造和重大事故隐患治理支出使用范围。由此，智慧化建设和维护成为煤炭企业日常经营的必备事项，进而实质上保证了智能化建设的资金来源。

    　　公司竞争优势一：我们认为，公司在煤矿信息化领域的主要优势在于“聚焦”和“全面”两个方面。公司始终集中资源发展矿山产品，营业规模和经营效率均处于同行业领先水平。同时，不断以煤矿生产的实际应用场景为出发点拓展产品条线，各种软硬件一体化解决方案更加全面地覆盖了煤矿智能化各分项建设的系统需求，打造自身的核心竞争力。

    　　公司竞争优势二：北路成功拥抱郑煤机，将为公司在矿山智能化赛道竞争中带来巨大的资源加持。其中主线逻辑在于，智能工作面是整个煤矿智能化建设的核心，优先级别高，而郑煤机在智能工作面推广领域处于行业的绝对领先地位。而北路作为郑煤机智能化战略实施的重要合作伙伴，将持续为郑煤机液压电控（郑煤机的智能工作面实施主体）提供智能化配套支持，共同受益于行业的智能化变革进程。

    　　盈利预测与投资建议：预计北路智控2022-2024 年归母公司净利润分别为1.97亿元、2.76 亿元、3.72 亿元，对应EPS 分别为2.24 元、3.14 元、4.25 元，同比增加33.5%、40%、35.1%。参考可比公司，测算北路智控2023 年目标市值82.67 亿元，对应目标价格94.29 元，首次覆盖，给与“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭行业周期性波动风险；行业政策变化的风险；与郑煤机关联交易占比较高且将持续存在的风险；毛利率持续下降的风险等。