营收利润快速增长，煤矿智能化高景气持续。公司2022 年上半年实现营收3.25 亿元，同比+35.97%；实现归母净利润8123 万元，同比+43.86%。单二季度，公司实现收入1.87 万元，同比+42.58%；实现归母净利润4844 万元，同比+49.15%，主要受益于公司监控系统及装备配套系统销售上升。分产品来看，上半年公司智能矿山通信系统实现收入1.16 亿元，同比+22.52%；智能矿山监控系统实现收入1.11 亿元，同比+63.13%；智能矿山装备配套实现收入7221 万元，同比+40.93%。公司上半年毛利率为49.14%，较去年同期下降4.39 百分点，主要由于上游原材料费用上涨所致。费用率方面，公司上半年销售费用率为8.77%，较去年同期下降1.16 百分点；管理费用率为6.11%，较去年同期下降1.34 百分点；研发费用率为10.39%，较去年同期下降1.11 百分点；整体三项费用率改善主要受益于公司经营效率提升和业务规模效应。

    　　产品体系完善，在研项目市场空间广阔。公司目前产品应用覆盖煤矿安全生产大部分环节，主要分为智能矿山通信、监控、集控及装备配套四类产品。

    　　公司兼具软硬件开发能力，有望充分受益于煤矿智能化提升趋势。公司募投项目除现有产品扩产能外，还包括矿下巡检机器人、地面化智慧工厂、智能采掘工作面、自动化控制系统等，未来市场空间超过100 亿元。

    　　煤炭仍为我国主要能源供给，各地不断提升煤矿智能化水平保障能源供给安全。由于煤矿开采作业场景复杂，我国煤矿行业长期面临招工困难，只有不断提升煤矿智能化水平，才能进一步保障煤矿作业和供应安全。上半年李克强总理主持召开国务院常务会议，确定能源保供增供举措，提升能源对经济社会发展的保障能力，要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等。

    　　根据我们3 月29 日发布煤矿智能化专题报告测算，2022-2025 年间煤矿智能化改造市场空间约119 亿元，新增煤矿智能化建设市场空间约120 亿元，合计对应市场规模约239 亿元。煤炭在未来5-10 年，仍然为我国主要能源供给来源，新增煤矿叠加现有矿井数字化升级，行业景气度持续验证。

    　　风险提示：智能矿山政策推进不及预期；疫情反复带来交付延迟风险；上游煤炭价格波动带来系统性风险等。

    　　投资建议：公司有望充分受益于煤矿智能化建设，首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024 年归母净利润为1.97/2.65/3.34 亿元，同比增速33.7%/34.5%/26.0%；摊薄EPS=2.24/3.01/3.80 元，按8 月25 日收盘价，对应22 年PE 为30.5/22.7/18.0x。