事项：

    公司发布2022年年报，全年营收19.76亿元，同比+60.08%；归母净利润1.79亿元，同比+151.72%。Q4单季度营收3.96亿元，同比+20.48%；归母净利润3467.30万元，同比+55.07%。拟每10股转增6股派发现金红利3元。

    平安观点：

    毛利率和净利率有较大提升：2022年公司业绩实现高增，全年收入达19.76 亿元， 同比增长60.08%； 归母净利润1.79 亿元， 同比增长151.72%。受益于上游原材料下降，公司全年实现毛利率22.24%，较上年同期上升4.22pct，Q4单季度毛利23.83%，环比上升0.89pct。全年净利率实现8.89%，同比上升3.12pct。

    国内业务预计持续高速增长：按地区来看，尽管2022年国内居民线下消费场景受限，但公司内销收入同比增长23.78%，达4.51亿元，占总收入22.84%。随着2023年线下消费的稳步修复，以咖啡茶饮为代表的需求将迎来较大反弹，预计公司国内业务将迎来高速增长。公司外销收入为15.25亿元，同比增长75.30%，占总收入的77.16%，其中北美地区贡献主要增速，北美收入占比由去年的51.92%提升至今年的60.17%，增加8.25pct，其他地区来看，欧洲收入占比12.44%，大洋洲占比2.96%，除中国大陆外的亚洲地区占比0.66%。

    多产品多领域布局：按产品分类看，公司塑料制品收入16.58亿元，同比增长55.39%；生物全降解制品收入1.40亿元，同比增长52.38%；纸制品及其他收入1.78亿元，同比增长135.85%。公司在保持塑料制品领先地位的同时，大力发展生物全降解产品、家居用品、可重复使用的餐饮具、植物纤维产品等领域的业务，植物纤维产品在2022年取得较大增长。

    盈利预测和估值：我们维持此前预测，预计公司2023-2025年的营收分 别为25.03亿元、31.99亿元和40.16亿元，归母净利润分别为2.32亿元、3.02亿元和3.80亿元，EPS为1.93元、2.52元、3.17元，对应目前股价的PE分别为19.1倍、14.6倍、11.6倍。国内咖啡茶饮行业快速增长且龙头连锁化率持续提升，公司作为塑料餐饮具行业龙头必将受益，预计国内业务2023年迎来高速增长；另外公司2023年产能持续扩充，海外业务并表将增厚公司报表，我们维持对公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）现有客户业务收缩风险；2）原材料价格上涨致公司毛利下降风险；3）限售股解禁，股东减持风险；4）汇率波动风险；5）PLA及植物纤维等产品需求不及预期风险。